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Por que pequenas mudanças na taxa de desconto influenciam tanto o resultado DCF
· Por que é importante
DCF avaliação fluxo de caixa
Uma mudança de um ponto na taxa de desconto pode alterar uma avaliação muito mais do que a intuição sugere. Esta postagem explica a matemática da composição e da perpetuidade por trás dessa sensibilidade e por que os fluxos de caixa de longo prazo a amplificam.
Uma mudança de um ponto na taxa de desconto e o valor se move em uma grande fração – por que isso é uma propriedade da matemática, não um bug no modelo
Uma mudança de taxa de um ponto atua em cada ano de previsão e na fórmula terminal, portanto, espera-se um grande movimento em vez de evidência de um defeito de software. Os testes de ToolAcre incluem monotonicidade: o aumento da taxa de desconto deve diminuir o valor modelado. A dimensão dessa queda depende do momento e dos pressupostos, e não de uma regra prática universal.
A composição funciona contra fluxos de caixa distantes – como o expoente no fator de desconto amplia as mudanças nas taxas para anos posteriores
Cada fluxo de caixa de final de ano é dividido por um mais a taxa elevada ao número do ano. O expoente faz com que a diferença entre duas taxas cresça com o tempo: o ano um vê uma multiplicação, enquanto o ano dez vê dez. Os fluxos de caixa de longo prazo perdem, portanto, mais valor presente quando a taxa aumenta do que os fluxos de caixa de curto prazo do mesmo montante.
O efeito de perpetuidade - como a taxa de desconto também aparece no denominador (r - g), de modo que o valor terminal responde ainda mais acentuadamente
O crescimento da perpetuidade acrescenta um segundo canal porque a taxa de desconto também aparece em r menos g. Aumentar r aumenta o fator usado para trazer de volta o valor terminal e amplia o denominador que cria o valor terminal no horizonte. Essa dupla ação é a razão pela qual o componente terminal pode se mover de forma mais acentuada do que uma linha de previsão individual.
A duração como uma intuição – tomando emprestado o conceito de título: quanto mais distantes os fluxos de caixa, mais sensível à taxa é o valor
A duração é uma analogia útil, e não um campo relatado pela calculadora. Um fluxo ponderado para anos distantes é mais sensível às taxas do que um recebido em breve. O valor terminal é um crédito de extrema duração porque representa todos os fluxos de caixa pós-horizonte. Essa intuição explica a direção, mas não fornece a taxa correta para um negócio.
Exemplo resolvido – um fluxo de caixa descontado a três taxas vizinhas, com a variação percentual no valor em cada etapa
Para cinco fluxos de caixa hipotéticos constantes de 100 e 2.5% de crescimento terminal, o valor da empresa é 1,413.86 a 9%, 1,227.67 a 10% e 1,085.22 a 11%. O primeiro aumento de um ponto reduz o valor em cerca de 13.2%; o próximo em cerca de 11.6%. Estes são exemplos aritméticos verificados, não referências de mercado.
O que isso significa para apresentar um resultado – intervalos em vez de pontos e declarar a suposição de taxa junto com o valor
Apresente a taxa ao lado do resultado e mostre uma série de execuções próximas. Um valor global sem o seu pressuposto de desconto não pode ser auditado, enquanto uma taxa única escolhida esconde a fragilidade do modelo. A grade e as linhas anuais de ToolAcre permitem que um revisor separe o efeito da previsão do efeito terminal em vez de atribuir todo o movimento a um total de caixa preta.
O que isso não cobre — como estimar a taxa de desconto correta para um negócio específico, o que é um julgamento separado
A estimativa de uma taxa de desconto específica para um negócio está fora deste artigo. O auxiliar opcional WACC calcula a partir da taxa livre de risco, beta, prêmio, custo da dívida, taxa de imposto e valores de capital inseridos manualmente, mas não busca nenhum deles e nunca aplica seu resultado automaticamente. Cada componente continua a ser uma suposição que requer apoio externo.
A taxa de desconto é o mostrador mais poderoso do modelo - como empurrá-la na calculadora ToolAcre DCF mostra o efeito imediatamente
Trate a taxa de desconto como um dado poderoso do modelo, e não como um botão para direcionar para uma resposta preferida. Mova-o enquanto mantém outras suposições fixas, documente a origem do caso escolhido e relate a sensibilidade. A calculadora demonstra as consequências; não pode determinar uma avaliação correta ou recomendar um título.