Данные и таблицы · DCF Калькулятор
Почему небольшие изменения в учетной ставке приводят к таким DCF результатам
· Почему это важно
DCF оценка денежный поток
Изменение ставки дисконтирования на один пункт может изменить оценку гораздо сильнее, чем предполагает интуиция. В этом посте объясняются математические расчеты начисления сложных процентов и бессрочной ренты, лежащие в основе этой чувствительности, а также то, почему долгосрочные денежные потоки ее усиливают.
Изменение ставки дисконтирования на один пункт и изменение стоимости на большую долю — почему это свойство математики, а не ошибка в модели
Изменение ставки на один пункт действует для каждого прогнозируемого года и терминальной формулы, поэтому ожидается большое изменение, а не свидетельство дефекта программного обеспечения. Тесты ToolAcre включают монотонность: повышение ставки дисконтирования должно снизить смоделированное значение. Размер этого падения зависит от времени и предположений, а не от универсального эмпирического правила.
Начисление сложных процентов работает против отдаленных денежных потоков — как показатель степени в коэффициенте дисконтирования увеличивает изменения ставок в последующие годы.
Каждый денежный поток на конец года делится на единицу плюс ставка, увеличенная до номера года. Экспонента заставляет разницу между двумя ставками расти со временем: в первый год происходит одно умножение, а в десятый год — десять. Таким образом, долгосрочные денежные потоки теряют большую приведенную стоимость при повышении ставки, чем краткосрочные денежные потоки той же суммы.
Эффект вечности - ставка дисконтирования также появляется в знаменателе (r - g), поэтому терминальная стоимость реагирует еще резче.
Бессрочный рост добавляет второй канал, поскольку ставка дисконтирования также появляется в виде r минус g. Повышение r одновременно увеличивает коэффициент, используемый для возврата конечной стоимости, и расширяет знаменатель, который создает терминальную стоимость на горизонте. Именно из-за этого двойного действия конечный компонент может двигаться более резко, чем отдельная строка прогноза.
Дюрация как интуиция — заимствование концепции облигаций: чем дальше отходят денежные потоки, тем более чувствительна к процентной ставке стоимость
Продолжительность — это полезная аналогия, а не поле, которое сообщает калькулятор. Поток, отнесенный к отдаленным годам, более чувствителен к скорости, чем поток, полученный в ближайшее время. Терминальная стоимость является чрезвычайно долгосрочным требованием, поскольку она отражает все денежные потоки за горизонтом. Эта интуиция объясняет направление, но не дает правильной ставки для бизнеса.
Рабочий пример — один поток денежных средств, дисконтированный по трем соседним ставкам, с процентным изменением стоимости на каждом этапе.
Для пяти постоянных гипотетических денежных потоков с окончательным ростом 100 и 2.5% стоимость предприятия составит 1,413.86 при 9%, 1,227.67 при 10% и 1,085.22 при 11%. Первое увеличение на один пункт снижает значение примерно на 13.2%; следующий примерно на 11.6%. Это проверенные арифметические примеры, а не рыночные ориентиры.
Что это означает для представления результата — диапазоны вместо пунктов и указание предполагаемого курса рядом со значением
Представьте скорость рядом с результатом и покажите диапазон ближайших пробегов. Общее значение без предположения о скидке не может быть проверено, в то время как единственная выбранная ставка скрывает хрупкость модели. Сетка и годовые строки ToolAcre позволяют рецензенту отделить прогнозируемый эффект от конечного эффекта вместо того, чтобы относить все изменения к одному общему значению черного ящика.
Чего это не охватывает — как оценить правильную ставку дисконтирования для конкретного бизнеса, это отдельное суждение.
Оценка ставки дисконтирования для конкретного бизнеса выходит за рамки этой статьи. Дополнительный помощник WACC выполняет расчеты на основе введенных вручную безрисковой ставки, бета-версии, премии, стоимости долга, налоговой ставки и стоимости капитала, но он не извлекает ни одного из них и никогда не применяет свой результат автоматически. Каждый компонент остается предположением, требующим внешней поддержки.
Ставка дисконтирования — это самый мощный инструмент модели — если подтолкнуть ее в ToolAcre DCF калькуляторе, эффект сразу же покажется.
Относитесь к ставке дисконтирования как к мощному входному параметру модели, а не как к ручке, ведущей к предпочтительному ответу. Переместите его, сохраняя при этом другие предположения, задокументируйте источник выбранного случая и сообщите о чувствительности. Калькулятор демонстрирует последствия; он не может определить правильную оценку или рекомендовать ценную бумагу.