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Por qué pequeños cambios en la tasa de descuento influyen tanto en el resultado del DCF
· Por qué es importante
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Un movimiento de un punto en la tasa de descuento puede cambiar una valoración mucho más de lo que sugiere la intuición. Esta publicación explica las matemáticas de capitalización y perpetuidad detrás de esa sensibilidad y por qué los flujos de efectivo a largo plazo la amplifican.
Un cambio de un punto en la tasa de descuento y el valor se mueve en una fracción grande: por qué eso es una propiedad de las matemáticas, no un error en el modelo
Un cambio de tasa de un punto actúa en cada año de pronóstico y en la fórmula terminal, por lo que se espera un gran movimiento en lugar de evidencia de un defecto de software. Las pruebas de ToolAcre incluyen monotonicidad: aumentar la tasa de descuento debe reducir el valor modelado. La magnitud de esa caída depende del momento y de las suposiciones, no de una regla general universal.
La capitalización va en contra de los flujos de efectivo distantes: cómo el exponente en el factor de descuento magnifica los cambios de tasas para años posteriores
Cada flujo de efectivo de fin de año se divide por uno más la tasa elevada a su número de año. El exponente hace que la diferencia entre dos tasas crezca con el tiempo: el año uno ve una multiplicación, mientras que el año diez ve diez. Por lo tanto, los flujos de efectivo a largo plazo pierden más valor presente cuando la tasa aumenta que los flujos de efectivo a corto plazo del mismo monto.
El efecto de perpetuidad: cómo la tasa de descuento también aparece en el denominador (r − g), por lo que el valor terminal responde aún más bruscamente
El crecimiento a perpetuidad agrega un segundo canal porque la tasa de descuento también aparece en r menos g. Aumentar r aumenta el factor utilizado para recuperar el valor terminal y amplía el denominador que crea valor terminal en el horizonte. Esa doble acción es la razón por la que el componente terminal puede moverse más bruscamente que una fila de pronóstico individual.
La duración como intuición: tomando prestado el concepto de bono: cuanto más lejos estén los flujos de caja, más sensible será el valor a los tipos
La duración es una analogía útil más que un campo que informa la calculadora. Una corriente ponderada hacia años lejanos es más sensible a las tasas que una recibida pronto. El valor terminal es un reclamo de extrema duración porque representa todos los flujos de efectivo posteriores al horizonte. Esta intuición explica la dirección pero no proporciona la tasa correcta para una empresa.
Ejemplo resuelto: un flujo de flujo de efectivo descontado a tres tasas vecinas, con el cambio porcentual en el valor en cada paso
Para cinco flujos de efectivo hipotéticos constantes de 100 y 2.5% de crecimiento terminal, el valor de la empresa es 1,413.86 a 9%, 1,227.67 a 10% y 1,085.22 a 11%. El primer aumento de un punto reduce el valor en aproximadamente un 13.2%; el siguiente en aproximadamente 11.6%. Estos son ejemplos aritméticos comprobados, no puntos de referencia del mercado.
Qué significa esto para presentar un resultado: rangos en lugar de puntos e indicar la suposición de tasa junto con el valor
Presente la tasa junto al resultado y muestre un rango de ejecuciones cercanas. Un valor general sin su supuesto de descuento no puede ser auditado, mientras que una única tasa elegida oculta la fragilidad del modelo. La cuadrícula de ToolAcre y las filas anuales permiten al revisor separar el efecto de pronóstico del efecto terminal en lugar de atribuir todo el movimiento a un total de caja negra.
Lo que esto no cubre: cómo estimar la tasa de descuento correcta para un negocio específico, lo cual es un juicio separado.
La estimación de una tasa de descuento específica de una empresa no se encuentra en este artículo. El asistente WACC opcional calcula a partir de la tasa libre de riesgo, la beta, la prima, el costo de la deuda, la tasa impositiva y los valores de capital ingresados manualmente, pero no obtiene ninguno de ellos y nunca aplica su resultado automáticamente. Cada componente sigue siendo una suposición que requiere apoyo externo.
La tasa de descuento es el dial más poderoso del modelo: cómo presionarlo en la calculadora DCF de ToolAcre muestra el efecto inmediatamente
Trate la tasa de descuento como una poderosa entrada del modelo, no como un botón para orientarse hacia una respuesta preferida. Muévalo manteniendo fijas otras suposiciones, documente la fuente del caso elegido e informe la sensibilidad. La calculadora demuestra consecuencias; no puede determinar una valoración correcta ni recomendar un valor.