データとスプレッドシート · DCF 計算機
割引率のわずかな変化が DCF の結果を大きく変動させる理由
· なぜそれが重要なのか
dcf 評価 キャッシュ フロー
割引率が 1 ポイント変化するだけで、直感が示唆するよりもはるかに大きく評価が変化する可能性があります。この投稿では、その感受性の背後にある複利と永続性の計算と、長期にわたるキャッシュ フローが感受性を増幅させる理由について説明します。
割引率が 1 ポイント変化すると、値が大幅に変化します。なぜそれがモデルのバグではなく、数学の特性であるのか
1 ポイントのレート変更はすべての予測年と最終計算式に作用するため、ソフトウェアの欠陥の証拠ではなく、大きな変動が予想されます。 ToolAcre のテストには単調性が含まれます。つまり、割引率を上げるとモデル化された値が低下する必要があります。その下落の大きさは、普遍的な経験則ではなく、タイミングと仮定によって決まります。
複利は遠く離れたキャッシュフローに対して機能します - 割引係数の指数が後年の金利変化をどのように拡大するか
各年末のキャッシュ フローは、1 にその年に引き上げられた率を加えたもので除算されます。指数により 2 つの率の差は時間の経過とともに大きくなります。1 年目では 1 回の乗算が発生しますが、10 年目では 10 回の乗算が発生します。したがって、金利が上昇すると、長期キャッシュ フローは、同額の短期キャッシュ フローよりも多くの現在価値を失います。
永久効果 — 割引率が (r − g) 分母にも現れるため、最終価値がさらに急激に反応する仕組み
割引率も r から g を引いた値で表されるため、永久成長では 2 番目のチャネルが追加されます。 r を上げると、最終価値を取り戻すために使用される係数が増加し、地平線での最終価値を生み出す分母が広がります。この二重のアクションにより、最終コンポーネントは個々の予測行よりも急激に動くことができます。
直感としてのデュレーション — 債券の概念を借用: キャッシュ フローが遠ざかるほど、価値はレートに敏感になります
期間は、計算機がレポートするフィールドではなく、便利な例えです。遠い年に重み付けされたストリームは、すぐに受信されるストリームよりもレートの影響を受けやすくなります。最終価値は、すべてのポストホライゾンのキャッシュフローを表すため、非常に長期間の請求となります。この直感は方向性を説明しますが、ビジネスの正しいレートを提供するものではありません。
作業例 — 1 つのキャッシュ フロー ストリームを 3 つの隣接するレートで割引し、各ステップでの値の変化率を示します。
最終成長率 100 および 2.5% という 5 つの一定の仮想キャッシュ フローの場合、企業価値は 9% で 1,413.86、 10% で 1,227.67、 11% で 1,085.22 になります。最初の 1 ポイントの増加により、価値が約 13.2% 減少します。次は約 11.6% の差です。これらはチェックされた算術例であり、市場のベンチマークではありません。
これが結果を提示することを意味する - ポイントではなく範囲を表示し、値の横にレートの仮定を記載する
結果の横にレートを表示し、近くのランニングの範囲を表示します。割引仮定のないヘッドライン値は監査できませんが、選択された単一のレートはモデルの脆弱性を隠します。 ToolAcre のグリッドと年次行を使用すると、レビュー担当者は、すべての動きを 1 つのブラックボックス合計に帰するのではなく、予測効果と最終効果を分離できます。
これでカバーされない内容 — 特定のビジネスに適切な割引率を見積もる方法 (これは個別の判断)
ビジネス固有の割引率の見積もりについては、この記事の対象外です。オプションの WACC ヘルパーは、手動で入力されたリスクフリー レート、ベータ、保険料、債務コスト、税率、資本価値から計算しますが、それらはいずれも取得されず、その結果が自動的に適用されることはありません。すべてのコンポーネントは、外部サポートを必要とする前提のままです。
割引率はモデルの最も強力なダイヤルです。ToolAcre DCF 計算ツールで割引率を微調整すると、その効果がすぐにわかります
割引率は、望ましい答えに向けて舵を切るためのノブではなく、強力なモデルの入力として扱います。他の仮定を固定したまま変更し、選択したケースのソースを文書化し、機密性を報告します。計算機は結果を示します。正しい評価を決定したり、証券を推奨したりすることはできません。