Daten und Tabellen · DCF-Rechner
Intrinsische vs. relative Bewertung: Wo DCF unter den Bewertungsmethoden steht
· Hintergrund
dcf Bewertung Cashflow
DCF ist eine Bewertungsfamilie, nicht die einzige. Dieser Beitrag vergleicht intrinsische Methoden mit auf Vielfachen basierenden Ansätzen, erklärt, was die einzelnen Methoden voraussetzen, und zeigt, wie sie zur gegenseitigen Überprüfung verwendet werden.
Ein DCF-Wert, der weit von dem entfernt ist, was vergleichbare Vielfache vermuten lassen – warum die Lücke eher eine Information als ein Fehler ist
Eine DCF- und eine Vergleichs-Mehrfachübung können unterschiedlich sein, ohne dass eine der beiden Tabellen einen Formelfehler enthält. Die Lücke besagt, dass ihre Annahmen unterschiedlich sind: Die eine kodiert einen unternehmensspezifischen Cashflow-Pfad und die erforderliche Rendite, während die andere importiert, wie eine ausgewählte Marktgruppe bepreist wird. Der Abgleich beginnt mit der Offenlegung dieser Annahmen und nicht mit der Mittelung der Ergebnisse.
Intrinsische Bewertung – Wert, der aus den erwarteten Cashflows und Risiken des Vermögenswerts abgeleitet wird, wobei DCF das Hauptbeispiel ist
Die intrinsische Bewertung leitet den Wert aus erwarteten Cashflows und Risiken ab. ToolAcre ist ein intrinsisches Modell: Es projiziert FCFF aus Benutzerannahmen, diskontiert die Prognose und den Endwert und wendet dann eine Nettoschuldenbrücke an. Die Methode ist unabhängig von einem Peer-Multiple, hängt jedoch stark von Prognosen, Tarifen und Terminalbedingungen ab.
Relative Bewertung – Preisgestaltung durch Vergleich mit ähnlichen Vermögenswerten unter Verwendung von Multiplikatoren und den in „ähnlich“ verborgenen Annahmen
Relative Bewertung bewertet einen Vermögenswert durch Vergleich mit ausgewählten Konkurrenten oder Transaktionen unter Verwendung einer gemeinsamen Metrik. „Vergleichbar“ verbirgt Entscheidungen zu Wachstum, Margen, Risiko, Buchhaltung und Kapitalstruktur. Eine saubere Mehrfachberechnung kann immer noch irreführend sein, wenn sich die Gruppe hinsichtlich des tatsächlich treibenden Merkmals unterscheidet.
Stärken und Schwächen jedes einzelnen – DCFs Sensibilität gegenüber Annahmen gegenüber der Abhängigkeit der Multiplikatoren von der Marktstimmung
DCF macht Annahmen explizit und kann einen eindeutigen Cashflow-Pfad modellieren, aber entfernte Prognosen und Endwerte sind empfindlich. Multiples sind schnell und spiegeln die aktuellen Marktpreise wider, sie können jedoch Marktoptimismus, Pessimismus oder Fehler bei der Peer-Auswahl vermitteln. Keine der beiden Methoden hebt das Urteil auf; jeder verortet es an einem anderen Ort.
Verwendung des einen zur Überprüfung des anderen – implizite Vielfache aus einem DCF und implizites Wachstum aus einem Vielfachen als Abgleichsinstrumente
Eine Methode kann die andere in Frage stellen. Teilen Sie einen DCF-Unternehmenswert durch eine konsistent definierte Terminalmetrik, um ein implizites Vielfaches zu erhalten, und vergleichen Sie dann Definitionen statt Bezeichnungen. Umgekehrt übersetzen Sie ein beobachtetes Vielfaches in das Wachstum oder die Marge, die erforderlich ist, um es zu unterstützen. Eine Nichtübereinstimmung ist eine Aufforderung, die Eingaben noch einmal zu überprüfen, und kein automatischer Beweis für eine Fehlbewertung.
Ausgearbeitetes Beispiel – ein veranschaulichendes DCF-Ergebnis, das unter Verwendung erfundener Zahlen in ein implizites Vielfaches übersetzt wurde, und was eine Nichtübereinstimmung dazu veranlassen würde, noch einmal darüber nachzudenken
Wenn ein erfundener DCF einen Unternehmenswert von 1,200 erzeugt und die konsistent definierte Metrik 100 ist, beträgt das implizite Vielfache das 12-fache. Eine Vergleichszahl, die auf einer anderen Kennzahl oder einem anderen Zeitraum basiert, ist nicht direkt vergleichbar. Das Repository liefert keine Peer-Daten oder Sektormultiplikatoren, daher wird keine Marktspanne behauptet und aus dem illustrativen 12 lassen sich keine Schlussfolgerungen ziehen.
Was dies nicht abdeckt – der Rechner führt nur die intrinsische, Cashflow-basierte Berechnung auf der Grundlage Ihrer Annahmen durch
ToolAcre führt nur die intrinsische Cashflow-Berechnung anhand manueller Annahmen durch. Es werden keine Vergleichswerte abgerufen, keine Vergleichswerte überprüft, die Buchhaltung normalisiert oder empfohlen, welches Objektiv mehr Gewicht verdient. Seine Exit-Multiple-Terminalmethode akzeptiert ein vom Benutzer bereitgestelltes Vielfaches, wandelt diese Eingabe jedoch nicht in eine unabhängige relative Bewertungsforschung um.
DCF ist eine Linse, nicht das ganze Bild – wie der ToolAcre DCF-Rechner Ihnen die eigentliche Seite des Vergleichs liefert
Verwenden Sie DCF als eine Linse und machen Sie die Brücke zu einer anderen Linse explizit. Zustandsdefinitionen, Daten, Maßstäbe und die für den Abgleich erforderlichen Annahmen. Der Rechner kann die intrinsische Seite und ihre Empfindlichkeit offenlegen; Es kann eine Meinungsverschiedenheit mit der Marktpreisgestaltung nicht in eine Anlageempfehlung oder einen korrekten Preis umwandeln.