Daten und Tabellen · DCF-Rechner
Wie der Endwert zurückdiskontiert und zum Prognosezeitraum hinzugefügt wird
· Wie es funktioniert
dcf Bewertung Cashflow
Der Endwert wird zum Ende der Prognose berechnet, nicht heute, daher ist ein eigener Diskontierungsschritt erforderlich. Dieser Beitrag zeigt, welcher Exponent verwendet werden sollte, warum Modelle oft um ein Jahr daneben liegen und wie sich die Teile addieren.
Ein Endwert, der ohne Abzinsung in ein Modell eingefügt wird – warum dieser einzelne Fehler eine Bewertung verdoppeln kann
Der Endwert kann die größte Zahl auf einer DCF-Seite sein, was das Vergessen des zweiten Schritts besonders schädlich macht. Die Formel für die ewige Rente gibt einen Wert am Prognosehorizont an, nicht heute. Durch das direkte Hinzufügen dieses zukünftigen Klumpens zu aktuellen Prognosezeilen werden Datumsangaben in einer Gesamtsumme gemischt und können das Modell weitaus stärker aufblähen als jede Rundungsdifferenz.
Wo der Endwert auf der Zeitachse liegt – warum die Formel für die ewige Rente einen Wert ab dem letzten Prognosejahr angibt, nicht ab heute
Am Ende des Jahres N hat das Modell seine explizite Prognose abgeschlossen und steht eine Periode vor dem ersten ewigen Cashflow. Das Gordon-Wachstum verwendet das Jahr N plus einen Cashflow im Zähler, aber der resultierende Endwert befindet sich am Ende des Jahres N. Diese beiden Bezeichnungen beschreiben den Cashflow-Zeitpunkt und den Bewertungszeitpunkt, nicht zwei Abzinsungsperioden.
Auswahl des Exponenten – Diskontierung um (1+r)^N unter Verwendung des endgültigen prognostizierten Jahres und der Verwechslung zwischen den Cashflows von Jahr N und Jahr N+1
Nach der Jahresendkonvention der Engine wird der Endwert durch eins plus den auf N angehobenen Abzinsungssatz dividiert. Bei Verwendung von N plus eins wird er für den Schritt von Jahr N zu Jahr N plus eins doppelt abgezinst, obwohl der Gordon-Zähler bereits den nächsten Cashflow darstellt. Die Tests bestätigen den Exponenten zehn für einen Zeithorizont von zehn Jahren, genau um diesen Fehler zu erkennen, der um eins abweicht.
Barwert der expliziten Prognose – Summierung der diskontierten jährlichen Cashflows vor Hinzufügung des Endstücks
Die explizite Seite wird separat berechnet. Jeder prognostizierte Cashflow wird durch seinen eigenen Faktor dividiert, beginnend mit Exponent eins, und diese Barwerte werden summiert. Erst wenn dieser Betrag vorhanden ist, wird der ermäßigte Endbetrag hinzugefügt. Das Ergebnis ist ein Unternehmenswert, da die Cashflows des Motors ungehebelt sind und allen Kapitalgebern gehören.
Arbeitsbeispiel – eine Fünfjahresprognose, deren Endwert berechnet, mit dem richtigen Exponenten abgezinst und addiert wird, wobei daneben der falsche Exponent angezeigt wird
Mit fünf hypothetischen Cashflows zum Jahresende von 100, einer Rate von 10 % und einem Endwachstum von 2.5 % beträgt der explizite Barwert 379.08. Der Endwert im fünften Jahr beträgt 1,366.67 und sein Barwert beträgt 848.59, was insgesamt 1,227.67 ergibt. Die Verwendung des Exponenten sechs ergibt stattdessen 771.45, was den gleichen Endanspruch durch 77.14 unterschätzt.
Die Aufteilung lesen – den Endwert als Anteil an der Gesamtsumme ausdrücken und erklären, warum dieser Anteil erwähnenswert ist
Der Endanteil beträgt in diesem Beispiel etwa 69.1 % des Unternehmenswerts. Dieses Verhältnis ist keine Aussage über das Bestehen oder Nichtbestehen, aber es verrät, wo das Gewicht des Modells liegt. ToolAcre gibt diesen Bruch direkt zurück und seine Schnittstelle macht auf eine starke Abhängigkeit aufmerksam, anstatt zuzulassen, dass der Endbetrag innerhalb einer Schlagzeilensumme verschwindet.
Was dies nicht abdeckt – Konventionen zur Jahresmitte, Exit-Multiple-Methoden und jegliche Beurteilung, ob eine Wachstumsannahme angemessen ist
In diesem Beispiel werden das Timing zum Jahresende und das ewige Wachstum verwendet. Das ausgelieferte Tool unterstützt auch Halbjahresexponenten und eine Exit-Multiple-Terminal-Methode; Beide ändern die Berechnung und müssen unter gleichen Bedingungen verglichen werden. Es wird nicht beurteilt, ob 2.5% oder eine andere endgültige Annahme für ein echtes Unternehmen angemessen ist.
Der Endwert ist nur ein weiterer Cashflow, der diskontiert werden muss – wie Sie mit dem ToolAcre DCF-Rechner den Schritt anhand Ihrer eigenen Handberechnung überprüfen können
Behandeln Sie den Endwert als einen weiteren datierten Cashflow: Suchen Sie ihn zuerst und diskontieren Sie ihn dann auf das Bewertungsdatum. ToolAcre legt den Cashflow des letzten Jahres, den Cashflow des nächsten Jahres, den Exponenten, den Faktor und den Barwert offen, sodass die Arithmetik rekonstruiert werden kann. Diese Transparenz prüft die Mechanik, nicht den Wahrheitsgehalt der Prognose.