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Nominale oder reale Cashflows: Anpassung der Inflation an Ihren DCF-Diskontsatz
· Wie es funktioniert
dcf Bewertung Cashflow
Die Mischung inflationsbereinigter Cashflows mit einem nominalen Abzinsungssatz ist eine der leisesten Möglichkeiten, einen DCF falsch zu machen. In diesem Beitrag werden die Konsistenzregel, die Fisher-Beziehung und die Prüfung Ihrer eigenen Eingaben erläutert.
Ein Modell, das richtig aussieht und jedes Jahr um die Inflationsrate abweicht – wie sich ungleiche Cashflows und Zinssätze zu einem großen Fehler summieren
Ein DCF kann intern aufgeräumt und dennoch inkonsistent sein. Bei der Prognose von Kaufkraft-Cashflows und deren Diskontierung mit einem Satz, der die Inflation berücksichtigt, wird der Inflationsabzug angewendet, ohne das entsprechende Cashflow-Wachstum einzubeziehen. Da sich diese Nichtübereinstimmung bei jedem Exponenten wiederholt, vergrößert sich die Lücke im Laufe der Prognose, anstatt als eine offensichtlich unterbrochene Zelle zu erscheinen.
Nominal versus real: Zwei Möglichkeiten, einen Cashflow anzugeben – was jeder bedeutet und warum eine Prognose eine Basis wählen und beibehalten muss
Ein realer Cashflow wird in konstanten Kaufkrafteinheiten angegeben; Ein nominaler Cashflow beinhaltet die angenommene Preisänderung. Keine der beiden Grundlagen ist grundsätzlich besser. Die Disziplin besteht darin, eine auszuwählen und Einnahmen, Kosten, Reinvestitionen, Endwachstum und Diskontsatz auf derselben Basis beizubehalten, sodass Zähler und Nenner dieselben wirtschaftlichen Einheiten beschreiben.
Die Fisher-Beziehung – wie ein Nominalzins, ein Realzins und die erwartete Inflation zusammenhängen und warum eine einfache Subtraktion nur eine Näherung ist
Die genaue Umrechnung ist eins plus Nominalzins, gleich eins plus Realzins multipliziert mit eins plus erwarteter Inflation. Durch die einfache Subtraktion wird der Produktterm weggelassen, es handelt sich also nur um eine Näherung. Wenn ein hypothetischer realer Zinssatz 5 % und die Inflation 2 % beträgt, beträgt der entsprechende Nominalzins 7.1 %, nicht genau 7 %.
Auf welcher Grundlage Ihr Abzinsungssatz basiert – warum marktabgeleitete Zinssätze wie der WACC standardmäßig nominal sind und was dies für die Cashflows bedeutet
Ein WACC, der sich aus beobachteten Kreditkosten und erforderlichen Eigenkapitalrenditen zusammensetzt, wird normalerweise nominal ausgedrückt, wenn diese Komponentensätze Inflationserwartungen enthalten. Das Repository kennzeichnet einen Zinssatz nicht als nominal oder real und liefert keine Markteingaben, daher muss der Modellierer die Basis bestimmen, bevor er sie eingibt, anstatt zu erwarten, dass der Rechner die Absicht aus einem Prozentsatz ableitet.
Wachstumsraten erfordern die gleiche Behandlung – warum eine Endwachstumsannahme die Grundlage des Abzinsungssatzes teilen muss
Terminalwachstum gehört zur gleichen Konsistenzprüfung. Ein nominaler Abzinsungssatz gepaart mit realem Endwachstum unterschätzt den Zähler im Vergleich zum Nenner, während ein realer Abzinsungssatz gepaart mit nominalem Wachstum den ewigen Nenner künstlich einschränkt. Die Engine erzwingt lediglich einen Abzinsungssatz, der über dem Endwachstum liegt; Dieser mathematische Schutz kann eine Basisinkongruenz nicht erkennen.
Arbeitsbeispiel – ein realer Cashflow-Strom, korrekt und falsch diskontiert, wobei die Lücke zwischen den beiden Barwerten angezeigt wird
Betrachten Sie drei hypothetische reale Cashflows von 100, diskontiert mit einem realen Satz von 5 %: Ihr Barwert beträgt 272.32. Erhöhen Sie sie jedes Jahr um 2 % auf 102, 104.04 und 106.12, dann rabattieren Sie mit dem genau passenden Nominalsatz von 7.1 %, und der Wert beträgt ebenfalls 272.32. Die Diskontierung des unveränderten realen Stroms mit 7.1 % führt stattdessen zu 261.95, wodurch die Inkonsistenz aufgedeckt wird.
Was dies nicht abdeckt – der Rechner weiß nicht, welche Basis Sie gewählt haben, und kann eine Nichtübereinstimmung für Sie nicht erkennen
ToolAcre kann nicht wissen, ob eine Zahl die Inflation beinhaltet. Seine reine Engine empfängt dezimale Wachstums- und Abzinsungssätze, überprüft deren Endlichkeit und wendet sie exakt an. Es ruft keine Prognosen ab, beschriftet nicht deren Preisbasis und wandelt ein nominales Modell nicht in ein reales um. Eine plausibel aussehende Ausgabe bescheinigt daher nicht, dass die Eingaben eine gemeinsame Basis haben.
Wählen Sie eine Basis aus, bevor Sie etwas eingeben – wie der ToolAcre DCF-Rechner jede Eingabe explizit hält, sodass Sie die Konsistenzprüfung selbst durchführen müssen
Schreiben Sie „nominal“ oder „real“ neben das Modell, bevor Sie etwas eingeben, und übersetzen Sie dann den gesamten Satz, anstatt eine Rate zu ändern. Der Rechner hält Wachstums-, Rabatt- und Endannahmen sichtbar, was die Prüfung ermöglicht, aber die Ausgabe bleibt ein Modell, das vollständig von den bereitgestellten Annahmen bestimmt wird, und stellt keine vom Tool ermittelte korrekte Bewertung dar.