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Flux de trésorerie nominaux ou réels : faire correspondre l'inflation à votre taux d'actualisation DCF
· Comment ça marche
dcf évaluation flux de trésorerie
Mélanger des flux de trésorerie corrigés de l'inflation avec un taux d'actualisation nominal est l'un des moyens les plus discrets de se tromper dans un DCF. Cet article explique la règle de cohérence, la relation de Fisher et comment auditer vos propres entrées.
Un modèle qui semble correct et qui est erroné en fonction du taux d'inflation chaque année : comment les flux de trésorerie et les taux inadéquats se transforment en une erreur importante
Un DCF peut être bien rangé en interne tout en étant incohérent. La prévision des flux de trésorerie liés au pouvoir d'achat tout en les actualisant avec un taux qui inclut l'inflation applique la pénalité d'inflation sans inclure la croissance correspondante des flux de trésorerie. Étant donné que cette discordance se répète à chaque exposant, l’écart se creuse tout au long de la prévision au lieu d’apparaître comme une cellule brisée évidente.
Nominal ou réel : deux façons d'exprimer un flux de trésorerie – ce que chacune signifie et pourquoi une prévision doit choisir une base et la conserver
Un flux de trésorerie réel s'exprime en unités de pouvoir d'achat constant ; un flux de trésorerie nominal inclut la variation supposée des prix. Aucune des deux bases n’est intrinsèquement meilleure. La discipline consiste à en choisir une et à conserver les revenus, les coûts, le réinvestissement, la croissance finale et le taux d'actualisation sur la même base, de sorte que le numérateur et le dénominateur décrivent les mêmes unités économiques.
La relation de Fisher – comment un taux nominal, un taux réel et l'inflation attendue sont liés, et pourquoi une simple soustraction n'est qu'une approximation
La conversion exacte est un plus le taux nominal est égal à un plus le taux réel multiplié par un plus l'inflation attendue. Une simple soustraction supprime le terme produit, ce n'est donc qu'une approximation. Si un taux réel hypothétique est de 5 % et que l'inflation est de 2 %, le taux nominal correspondant est de 7.1 %, et non exactement de 7 %.
Sur quelle base se base votre taux d'actualisation – pourquoi les taux dérivés du marché tels que le WACC sont nominaux par défaut et ce que cela implique pour les flux de trésorerie
Un WACC calculé à partir des coûts d'emprunt observés et des rendements boursiers requis est normalement exprimé en termes nominaux lorsque ces taux composants incluent les anticipations d'inflation. Le référentiel ne qualifie pas un taux de taux nominal ou réel et ne fournit aucune donnée de marché. Le modélisateur doit donc déterminer la base avant de le saisir plutôt que de s'attendre à ce que le calculateur déduise l'intention à partir d'un pourcentage.
Les taux de croissance nécessitent le même traitement : pourquoi une hypothèse de croissance finale doit partager la base du taux d'actualisation
La croissance terminale appartient au même contrôle de cohérence. Un taux d’actualisation nominal associé à une croissance finale réelle sous-estime le numérateur par rapport au dénominateur, tandis qu’un taux d’actualisation réel associé à une croissance nominale rétrécit artificiellement le dénominateur à perpétuité. Le moteur applique uniquement un taux d’actualisation supérieur à la croissance finale ; cette garde mathématique ne peut pas détecter une inadéquation de base.
Exemple concret — un flux de trésorerie réel actualisé correctement et incorrectement, avec l'écart entre les deux valeurs actuelles affiché
Considérons trois flux de trésorerie réels hypothétiques de 100 actualisés à un taux réel de 5 % : leur valeur actuelle est de 272.32. Gonflez-les de 2 % chaque année jusqu'à 102, 104.04 et 106.12, puis effectuez une remise au taux nominal exactement correspondant de 7.1 %, et la valeur est également 272.32. La réduction du flux réel inchangé à 7.1% produit à la place 261.95, exposant l'incohérence.
Ce que cela ne couvre pas : la calculatrice ne sait pas quelle base vous avez choisie et ne peut pas détecter une inadéquation pour vous
ToolAcre ne peut pas savoir si un nombre inclut l'inflation. Son moteur pur reçoit des taux de croissance et d'actualisation décimaux, valide qu'ils sont finis et les applique exactement. Il ne récupère pas les prévisions, n’étiquete pas leur base de prix et ne convertit pas un modèle nominal en un modèle réel. Un résultat apparemment plausible ne certifie donc pas que les entrées partagent une base.
Choisissez une base avant de taper quoi que ce soit - comment le calculateur ToolAcre DCF garde chaque entrée explicite afin que vous puissiez effectuer le contrôle de cohérence
Écrivez « nominal » ou « réel » à côté du modèle avant de saisir quoi que ce soit, puis traduisez l'ensemble complet plutôt que de modifier un taux. Le calculateur maintient visibles les hypothèses de croissance, d'actualisation et finales, ce qui rend l'audit possible, mais le résultat reste un modèle entièrement déterminé par les hypothèses fournies et ne constitue pas une valorisation correcte découverte par l'outil.