データとスプレッドシート · DCF 計算機
収益仮定からフリー キャッシュ フローまで: DCF 予測入力の構築
· 仕組み
dcf キャッシュ フロー 評価
DCF 計算では、収益ではなくキャッシュ フローが必要です。この投稿では、税金、減価償却、設備投資、運転資本を経て、収益の伸びと利益率から、実際に入力するフリー キャッシュ フローの数値に至るまでの連鎖を示します。
手元にある収益予測と、キャッシュ フローを求める計算機 — モデリング作業のほとんどがこの 2 つの間のギャップに費やされる理由
資本提供者は収入を現金で得ることができません。トップラインとフリーキャッシュフローの間には、予想を維持するために必要な営業コスト、税金、再投資が含まれます。その橋にはビジネス上の判断が入ります。 DCF エンジンは収益成長率から失われた経済性を回復できないため、割引を開始する前に予測を作成する必要があります。
収益対営業利益 — 成長とマージンの仮定を適用し、マージンを外挿するのではなく正当化する必要がある理由
収益を計画し、EBIT を達成するために営業利益率を適用します。どちらの仮定にも、最新年からコピーした直線ではなく、容量、価格設定、またはコスト構造に関連付けられた理由が必要です。サポートのないマージン拡大による収益ラインの上昇は、キャッシュ フローの計算が開始される前に 2 つの楽観的な選択肢を複合させます。
営業利益に対する税金 — 純利益ではなく EBIT に対する税金の計算、およびこの段階で利子が除外される理由
FCFF の場合、税金は資金調達前の営業利益に適用され、税引き後 EBIT と呼ばれることがよくあります。 FCFF は債券プロバイダーと株式プロバイダーの両方に属しているため、利息は省略されています。資金調達は、後で WACC と企業から株式へのブリッジに反映されます。ここで利息を差し引いて WACC で割引すると、株式請求が企業キャッシュ フローに混入することになります。
現金以外の費用を追加する - 現金を移動しない会計仕訳としての減価償却費と償却費
減価償却費と償却費は、当期の現金を消費せずに会計上の営業利益を減少させるため、税引後に加算されます。それは彼らにリソースを無料にするわけではありません。彼らが説明する資産は交換が必要になる可能性があり、それは資本支出に現れます。対応する再投資を行わずにアドバックを処理すると、キャッシュ生成が過大評価される可能性があります。
再投資を差し引く - 成長する企業が確保しなければならない現金としての設備投資と運転資本の変化
FCFF に達するには、設備投資と運転資本の増加を差し引きます。損益計算書で成長が報告されている場合でも、在庫と売掛金によって現金が吸収される可能性がありますが、サプライヤーの資金調達によって一時的に現金が放出される可能性があります。資産と運転資本を必要とする成長事業では、営業利益のすべての超過単位を分配可能な現金に変えることはできません。
実際の例 — 5 年間の収益線が 5 つのフリー キャッシュ フローの数値に変換され、各線を追跡できるようにレイアウトされています。
仮定の年では、15% の利益率で 1,000 の収益により、150 の EBIT が得られます。 20% の税金を仮定すると、税引き後 EBIT は 120 になります。減価償却費 40 を追加し、資本支出 55 を差し引き、運転資本増加額 15 を差し引くと、FCFF は 90 になります。成長経路を要約する前に、毎年トレースを繰り返します。
これでカバーされないもの — 計算機は、指定されたキャッシュ フローを割り引きます。予測を作成したり、財務諸表を取得したりするものではありません
ToolAcre はステートメントを取得したり、このスケジュールを構築したりしません。これには、正の開始 FCF が必要であり、スカラー レート、年ごとのレート配列、または明示的なステージから将来の年をモデル化します。したがって、アウトラインの暗黙の任意の 5 桁のキャッシュ フロー系列をメイン モデルを通じて直接受け入れることはできません。完成した予測を、サポートされている開始値と成長パスに変換します。
予測を正当化するのはあなた自身です - ToolAcre が明示的な成長仮定に基づいて開始 FCF をモデル化する方法
元の見出しは、終了した年間キャッシュ フローが変更されずに計算機に入力されたことを意味していました。この実装では、代わりに、目に見える年間成長の仮定を使用して開始 FCF を合成します。生成されたパスと詳細な予測を照合し、詳細なスケジュールを真実の情報源として保持し、正確な割引は収益や再投資のケースを検証するものではないことに留意してください。