وأوضح التدفق النقدي المخصوم

الخطوة الأولى: عرض التدفق النقدي الحر

الرقم المبدئي هو التدفق النقدي الحر: النقد المتولد من العمليات بعد دفع ثمن المعدات والبنية التحتية اللازمة لمواصلة العمل. التقريب المعتاد هو النقد من العمليات مطروحًا منه النفقات الرأسمالية، وكلاهما في بيان التدفق النقدي.

استخدم الرقم UNLEVERED، الذي تم قياسه قبل دفعات الفائدة. هذا هو مصدر الخطأ الأكثر شيوعًا في النموذج محلي الصنع. ينتمي التدفق النقدي غير المقترض إلى كل من قام بتمويل الشركة - المقرضون والمساهمون معًا - وتتعامل الخطوة الرابعة مع تقسيمها. وهذا الرقم هو بالفعل بعد خصم الفوائد تكاليف الاقتراض مرتين.

ثم تنميها سنة بعد سنة. مركبات النمو من العام المتوقع السابق، وليس من رقم البداية: 10% النمو لمدة ثلاث سنوات يأخذ 100 إلى 110، ثم 121، ثم 133.1 — وليس إلى 130.

الخطوة الثانية: خصمها مرة أخرى

يتم تقسيم كل سنة متوقعة على (1 + r) مرفوعة إلى أس رقم السنة، حيث r هو معدل الخصم الخاص بك. السنة الأولى مقسمة مرة واحدة، والسنة الثانية مرتين. يتم تقسيم المال بعيدًا أكثر، وهو الحدس بأكمله.

يؤدي معدل الخصم وظيفتين في وقت واحد: فهو العائد الذي تحتاجه، وهو تقديرك للمخاطر. الأعمال الأكثر خطورة تستحق معدلًا أعلى، مما ينتج عنه تلقائيًا قيمة أقل. لا يوجد معدل صحيح بشكل موضوعي - فالمتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو التقدير القياسي، وهو تقدير مبني على تقديرات أخرى.

يفترض خصم نهاية العام وصول الأموال النقدية لكل عام في اليوم الأخير. يفترض منتصف العام أنه يصل بالتساوي خلال العام وبالتالي تكون الخصومات أقل بمقدار نصف عام، مما يعطي قيمة أعلى قليلاً. وليس أي منهما أصح؛ ما يهم هو تطبيق نفس الاتفاقية على كل من التوقعات والقيمة النهائية.

الخطوة الثالثة: القيمة النهائية، حيث يختفي معظم الإجابات

لا تتوقف الأعمال عندما تتوقف توقعاتك. تلتقط القيمة النهائية كل شيء خارج النافذة، وهي تمثل بشكل روتيني ما يزيد عن نصف الإجمالي. وبالتالي فإن معظم إجابة DCF النموذجية تأتي من الجزء الذي لم تتوقعه بالتفصيل - والذي يستحق الجلوس معه قبل اقتباس رقم لأقرب منزلتين عشريتين.

تفترض طريقة النمو الدائم أن النقد ينمو بمعدل متواضع ثابت إلى الأبد. خذ سنة التنبؤ النهائية، وقم بزيادتها بمقدار سنة أخرى من النمو، ثم اقسمها على معدل الخصم مطروحًا منه معدل النمو النهائي. إن التصعيد مهم، لأن الأبدية تبدأ في العام التالي لانتهاء التوقعات.

هذا الطرح هو نقطة ضعف الطريقة. ومع اقتراب النمو النهائي من معدل الخصم، يقترب المقام من الصفر وتنفجر القيمة. إذا كان النمو يساوي أو يتجاوز معدل الخصم، فإن الصيغة لا معنى لها - فهي تصف شركة تتفوق على الاقتصاد بأكمله إلى الأبد.

طريقة الخروج المتعددة هي الفحص المتقاطع: افترض أن الشركة يتم بيعها بمضاعفات التدفق النقدي في العام الأخير. فهو يتجاهل معدل النمو بالكامل، لذا فهو يفشل بشكل مختلف، وهذا بالضبط ما يجعله مفيدًا. إذا كانت الطريقتان تختلفان بشكل كبير، فإن افتراضاتك النهائية تقوم بالكثير من العمل.

الخطوة الرابعة: من العمل كله إلى سهم واحد

إن التوقعات المخصومة بالإضافة إلى القيمة النهائية المخصومة تعطي قيمة المؤسسة - الأعمال التشغيلية بأكملها، الممولة من قبل المقرضين والمساهمين معًا.

المساهمين لا يملكون ذلك. يتم دفع المقرضين أولا. اطرح الديون وأضف النقود مرة أخرى، لأن النقد مملوك بالكامل، ثم اقسمه على عدد الأسهم المخفف.

إن تخطي هذه الخطوة هو خطأ الهواة الكلاسيكي الآخر، وهو ليس بالخطأ البسيط: فالشركة التي يبلغ صافي ديونها 300 مليون و50 مليون سهم يتم المبالغة في تقدير قيمتها بمقدار ستة أسهم بالضبط للسهم الواحد إذا نسيت ذلك.

اتفاقية علامة واحدة تجذب الناس. إذا كانت الشركة تمتلك أموالاً نقدية أكثر من الديون، فإن صافي الدين يكون سالبًا، ويضاف إليه خصم سلبي. تبلغ قيمة الأعمال التجارية ذات صافي النقد MORE للسهم الواحد من قيمة المؤسسة، وليس أقل.

اقرأ النطاق وليس الرقم

إن التغيرات الصغيرة في معدل الخصم ومعدل النمو النهائي تنتج تغيرات كبيرة في الناتج، لأن كلاً منهما يغذي قاسماً يمكن أن يقترب من الصفر. تلك هي طبيعة القسمة على فرق بسيط بين رقمين غير مؤكدين، وليس خللاً في أي تطبيق.

وهذا هو السبب في أن شبكة الحساسية أكثر صدقًا من رقم واحد. إذا كان النطاق المعقول يمتد إلى عامل ثلاثة، فإن النموذج يخبرك أنه لا يستطيع الإجابة على السؤال بدقة - وهذه نتيجة مشروعة وليست فاشلة.

مثال عملي: لماذا تهيمن القيمة الطرفية

ابدأ بـ 100 من التدفق النقدي الحر، وتوقع عشر سنوات، ونمو بنسبة 10% سنويًا وخصم بنسبة 10%. نظرًا لأن معدل النمو يساوي معدل الخصم، فإن القيمة الحالية لكل عام هي بالضبط 100: السنة الأولى هي 110 مقسومة على 1.1، والسنة الثانية هي 121 مقسومة على 1.21، ​​وهكذا. وبالتالي فإن عشر سنوات تساهم بالضبط في 1,000.

سنة التنبؤ النهائية هي 100 مرة 1.1 أس عشرة، وهو 259.37. يمكنك زيادة النمو النهائي لمدة عام واحد بنسبة 2.5%: 265.86. اقسم على معدل الخصم ناقص النمو النهائي، 0.10 ناقص 0.025، وهو 0.075. وهذا يعطي قيمة نهائية قدرها 3,544.78 في أموال العام العاشر.

قم بخصمها عشر سنوات إلى الوراء عن طريق القسمة على 1.1 إلى العاشر، وهو 2.5937: 1,366.7 بأموال اليوم.

نتيجة: تبلغ قيمة المؤسسة حوالي 2,367 — منها 1,000 تأتي من عشر سنوات من التنبؤ التفصيلي وحوالي 1,367، أو تقريبًا 58%، تأتي من سطر حسابي واحد حول المستقبل غير المحدد. قم بتغيير النمو النهائي من 2.5% إلى 3.5% وسيرتفع هذا الرقم الفردي إلى حوالي 1,592، أي أعلى بنسبة 17% تقريبًا، من تغيير بمقدار نقطة واحدة في رقم لا يمكن لأحد أن يعرفه. توفر الحاسبة DCF نسخة كاملة من هذه العملية الحسابية مع كل رقم وسيط معروض، بحيث يمكنك التحقق منه باستخدام الآلة الحاسبة بدلاً من الوثوق به.

افتح الأداة

أنشئ DCF من افتراضاتك الخاصة

يقوم بتشغيل العمليات الحسابية في متصفحك، ويظهر جسر الأسهم كسلسلة صريحة، ويرفض حساب الأبدية التي يلتقي فيها النمو مع معدل الخصم. لا يجلب أي بيانات السوق.

ما لا يغطيه هذا

• التعليمية فقط. لا يوجد شيء هنا أو في الأداة يمثل نصيحة أو توصية أو تقييمًا أو إشارة.
• لا توجد بيانات السوق، حية أو تاريخية. تتم كتابة كل إدخال بواسطتك.
• إن المخرجات ليست أفضل من الافتراضات التي تقف وراءها، ولا يمكن للنموذج أن يخبرك ما إذا كانت تلك الافتراضات معقولة أم لا.
• يتم تطبيق هيكل رأس مال واحد ومعدل خصم واحد خلال فترة التنبؤ بأكملها.
• غير مناسب للبنوك أو شركات التأمين أو أي شركة حيث التدفق النقدي الحر ليس هو الإجراء الصحيح.
• تعتبر طريقة النمو الدائم حساسة للغاية للفجوة بين معدل الخصم والنمو النهائي؛ تغييرات المدخلات الصغيرة تنتج تقلبات كبيرة.