Giải thích dòng tiền chiết khấu

Bước một: dự đoán dòng tiền tự do

Con số ban đầu là dòng tiền tự do: tiền được tạo ra từ hoạt động sau khi thanh toán cho thiết bị và cơ sở hạ tầng cần thiết để tiếp tục hoạt động. Giá trị gần đúng thông thường là tiền từ hoạt động trừ đi chi phí vốn, cả trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Sử dụng số UNLEVERED, được đo trước khi thanh toán lãi. Đây là nguồn gốc của sai lầm phổ biến nhất trong mô hình tự chế. Dòng tiền không có đòn bẩy tài chính thuộc về tất cả những người tài trợ cho hoạt động kinh doanh - cả người cho vay và cổ đông - và bước bốn giải quyết việc chia tách nó. Một con số sau khi lãi vay trừ chi phí đi vay hai lần.

Sau đó phát triển nó, năm này qua năm khác. Tăng trưởng gộp từ năm dự kiến ​​trước đó, không phải từ con số ban đầu: tăng trưởng 10% trong ba năm mất 100 đến 110, sau đó là 121, rồi 133.1 — không đến 130.

Bước hai: giảm giá lại

Mỗi năm dự kiến ​​được chia cho (1 + r) lũy thừa của số năm, trong đó r là tỷ lệ chiết khấu của bạn. Năm một chia một lần, năm hai chia hai lần. Tiền càng xa càng được chia nhiều, đó là toàn bộ trực giác.

Tỷ lệ chiết khấu thực hiện hai công việc cùng một lúc: đó là lợi nhuận bạn yêu cầu và đó là ước tính rủi ro của bạn. Một doanh nghiệp rủi ro hơn xứng đáng nhận được tỷ lệ cao hơn, điều này tạo ra giá trị thấp hơn một cách máy móc. Không có tỷ lệ chính xác khách quan - chi phí vốn bình quân gia quyền là ước tính tiêu chuẩn và là ước tính được xây dựng dựa trên các ước tính tiếp theo.

Chiết khấu cuối năm giả định tiền mặt của mỗi năm sẽ đến vào ngày cuối cùng. Giữa năm giả định rằng hàng đến đều trong năm và do đó giảm giá ít hơn nửa năm, mang lại giá trị cao hơn một chút. Cả hai đều không đúng hơn; điều quan trọng là áp dụng cùng một quy ước cho cả giá trị dự báo và giá trị cuối cùng.

Bước ba: giá trị cuối cùng, nơi ẩn chứa hầu hết câu trả lời

Các doanh nghiệp không dừng lại khi dự báo của bạn dừng lại. Giá trị đầu cuối nắm bắt mọi thứ bên ngoài cửa sổ và nó thường chiếm hơn một nửa tổng số. Do đó, hầu hết câu trả lời điển hình của DCF đều xuất phát từ phần bạn không dự đoán chi tiết - phần này đáng để xem xét trước khi trích dẫn một số đến hai chữ số thập phân.

Phương pháp tăng trưởng vĩnh viễn giả định tiền mặt tăng trưởng với tốc độ khiêm tốn không đổi mãi mãi. Lấy năm dự báo cuối cùng, tăng thêm một năm tăng trưởng nữa và chia cho tỷ lệ chiết khấu trừ đi tỷ lệ tăng trưởng cuối cùng. Việc tăng cường có ý nghĩa quan trọng vì tính vĩnh viễn bắt đầu vào năm sau khi dự báo kết thúc.

Phép trừ đó là điểm yếu của phương pháp. Khi mức tăng trưởng cuối cùng tiến đến tỷ lệ chiết khấu, mẫu số tiến tới 0 và giá trị bùng nổ. Nếu tăng trưởng bằng hoặc vượt quá tỷ lệ chiết khấu thì công thức đó là vô nghĩa - nó mô tả một công ty sẽ phát triển vượt xa toàn bộ nền kinh tế mãi mãi.

Phương pháp bội số thoát là kiểm tra chéo: giả sử doanh nghiệp được bán với bội số của dòng tiền năm cuối. Nó hoàn toàn bỏ qua tốc độ tăng trưởng, do đó nó thất bại theo một cách khác, đó chính xác là điều khiến nó trở nên hữu ích. Nếu hai phương pháp này hoàn toàn không thống nhất với nhau thì các giả định cuối cùng của bạn đang làm quá nhiều việc.

Bước bốn: từ toàn bộ doanh nghiệp đến một phần

Dự báo chiết khấu cộng với giá trị cuối cùng được chiết khấu mang lại giá trị cho doanh nghiệp - toàn bộ hoạt động kinh doanh được tài trợ bởi người cho vay và các cổ đông.

Các cổ đông không sở hữu điều đó. Người cho vay được trả tiền đầu tiên. Trừ nợ và cộng lại tiền mặt, vì tiền mặt được sở hữu hoàn toàn, sau đó chia cho số lượng cổ phiếu bị pha loãng.

Bỏ qua bước này là một lỗi nghiệp dư kinh điển khác và nó không hề nhỏ: một công ty có 300 triệu nợ ròng và 50 triệu cổ phiếu bị định giá quá cao đúng sáu trên mỗi cổ phiếu nếu bạn quên.

Một quy ước về dấu hiệu sẽ thu hút mọi người. Nếu một công ty nắm giữ nhiều tiền mặt hơn nợ, nợ ròng sẽ âm và trừ đi số âm. Một doanh nghiệp có tiền mặt ròng có giá trị MORE trên mỗi cổ phiếu lớn hơn giá trị doanh nghiệp của nó, không ít hơn.

Đọc phạm vi, không phải số

Những thay đổi nhỏ trong tỷ lệ chiết khấu và tốc độ tăng trưởng cuối cùng tạo ra những thay đổi lớn về sản lượng, bởi vì cả hai đều cung cấp một mẫu số có thể tiến tới 0. Đó là bản chất của việc chia cho một chênh lệch nhỏ giữa hai số không chắc chắn, không phải là khiếm khuyết trong bất kỳ cách thực hiện nào.

Đây là lý do tại sao lưới độ nhạy lại trung thực hơn một con số đơn lẻ. Nếu phạm vi hợp lý kéo dài đến hệ số ba, thì mô hình sẽ cho bạn biết rằng nó không thể trả lời chính xác câu hỏi - và đó là một phát hiện chính đáng chứ không phải là một thất bại.

Ví dụ hoạt động: tại sao giá trị đầu cuối lại chiếm ưu thế

Bắt đầu với 100 dòng tiền tự do, dự báo 10 năm, tăng trưởng ở mức 10% một năm và chiết khấu ở mức 10%. Bởi vì tốc độ tăng trưởng bằng tỷ lệ chiết khấu nên giá trị hiện tại của mỗi năm chính xác là 100: năm thứ nhất là 110 chia cho 1.1, năm thứ hai là 121 chia cho 1.21, v.v. Do đó, mười năm đóng góp chính xác là 1,000.

Năm dự báo cuối cùng là 100 nhân 1.1 lũy thừa thứ mười, tức là 259.37. Tăng thêm một năm tăng trưởng cuối cùng ở mức 2.5%: 265.86. Chia cho tỷ lệ chiết khấu trừ đi mức tăng trưởng cuối cùng, 0.10 trừ 0.025, bằng 0.075. Điều đó mang lại giá trị cuối cùng là 3,544.78 bằng tiền năm mười.

Hãy giảm số tiền đó trở lại mười năm bằng cách chia cho 1.1 cho phần mười, tức là 2.5937: 1,366.7 theo số tiền ngày nay.

Result: Giá trị doanh nghiệp là khoảng 2,367 — trong đó 1,000 đến từ mười năm dự báo chi tiết và khoảng 1,367, hoặc khoảng 58%, đến từ một dòng số học về tương lai không xác định. Thay đổi mức tăng trưởng cuối cùng từ 2.5% thành 3.5% và con số duy nhất đó tăng lên khoảng 1,592, cao hơn khoảng 17%, từ sự thay đổi một điểm trong một con số không ai có thể biết. Máy tính DCF cung cấp phiên bản hoạt động đầy đủ của số học này với mọi số trung gian được hiển thị, vì vậy bạn có thể kiểm tra bằng máy tính thay vì tin tưởng vào nó.

Mở công cụ

Xây dựng DCF từ giả định của riêng bạn

Chạy số học trong trình duyệt của bạn, hiển thị cầu vốn chủ sở hữu dưới dạng một chuỗi rõ ràng và từ chối tính toán thời gian vĩnh viễn khi mức tăng trưởng đáp ứng tỷ lệ chiết khấu. Nó không lấy dữ liệu thị trường.

Điều này không bao gồm những gì

• Chỉ mang tính giáo dục. Không có gì ở đây hoặc trong công cụ này là lời khuyên, đề xuất, xếp hạng hoặc tín hiệu.
• Không có dữ liệu thị trường, trực tiếp hoặc lịch sử. Mọi đầu vào đều do bạn gõ.
• Kết quả đầu ra không tốt hơn những giả định đằng sau chúng và mô hình không thể cho bạn biết liệu những giả định đó có hợp lý hay không.
• Một cơ cấu vốn và một tỷ lệ chiết khấu được áp dụng trong toàn bộ thời gian dự báo.
• Không phù hợp với ngân hàng, công ty bảo hiểm hoặc bất kỳ doanh nghiệp nào mà dòng tiền tự do không phải là thước đo phù hợp.
• Phương pháp tăng trưởng vĩnh viễn cực kỳ nhạy cảm với khoảng cách giữa lãi suất chiết khấu và tăng trưởng cuối cùng; những thay đổi đầu vào nhỏ tạo ra những biến động lớn.