Fluxo de caixa descontado explicado

Etapa um: projetar o fluxo de caixa livre

O valor inicial é o fluxo de caixa livre: caixa gerado pelas operações após o pagamento dos equipamentos e infraestrutura necessários para continuar funcionando. A aproximação usual é o caixa das operações menos despesas de capital, ambos na demonstração do fluxo de caixa.

Use o valor UNLEVERED, medido antes do pagamento de juros. Esta é a fonte do erro mais comum em um modelo caseiro. O fluxo de caixa desalavancado pertence a todos que financiaram o negócio – credores e acionistas em conjunto – e o quarto passo trata da divisão dele. Um valor que já está depois dos juros deduz duas vezes os custos dos empréstimos.

Então cultive-o, ano após ano. O crescimento é composto do ano projetado anterior, não do número inicial: 10% de crescimento por três anos leva 100 a 110, depois 121, depois 133.1 — e não a 130.

Etapa dois: descontar de volta

Cada ano projetado é dividido por (1 + r) elevado à potência do número do ano, onde r é a sua taxa de desconto. O primeiro ano é dividido uma vez, o ano dois, duas vezes. O dinheiro mais longe é mais dividido, o que é toda a intuição.

A taxa de desconto desempenha duas funções ao mesmo tempo: é o retorno que você exige e é a sua estimativa de risco. Um negócio mais arriscado merece uma taxa mais elevada, o que produz mecanicamente um valor mais baixo. Não existe uma taxa objetivamente correta — o custo médio ponderado de capital é a estimativa padrão e é uma estimativa baseada em estimativas adicionais.

O desconto de final de ano pressupõe que o dinheiro de cada ano chegue no último dia. O meio do ano pressupõe que chega uniformemente ao longo do ano e, portanto, desconta meio ano a menos, dando um valor um pouco mais alto. Nenhum dos dois está mais correto; o que importa é aplicar a mesma convenção tanto à previsão quanto ao valor terminal.

Etapa três: o valor terminal, onde se esconde a maior parte da resposta

As empresas não param quando a sua previsão para. O valor terminal captura tudo além da janela e normalmente representa bem mais da metade do total. A maior parte da resposta típica de DCF, portanto, vem da parte que você não previu em detalhes - o que vale a pena analisar antes de citar um número com duas casas decimais.

O método de crescimento na perpetuidade pressupõe que o caixa cresça a uma taxa constante e modesta para sempre. Pegue o ano final da previsão, aumente-o em mais um ano de crescimento e divida pela taxa de desconto menos a taxa de crescimento terminal. O avanço é importante, porque a perpetuidade começa no ano seguinte ao término da previsão.

Essa subtração é o ponto fraco do método. À medida que o crescimento terminal se aproxima da taxa de desconto, o denominador aproxima-se de zero e o valor explode. Se o crescimento for igual ou superior à taxa de desconto, a fórmula não tem sentido – descreve uma empresa que ultrapassa para sempre o crescimento de toda a economia.

O método múltiplo de saída é a verificação cruzada: suponha que o negócio seja vendido por algum múltiplo de seu fluxo de caixa do último ano. Ele ignora totalmente a taxa de crescimento e falha de maneira diferente, o que é exatamente o que o torna útil. Se os dois métodos discordam totalmente, suas suposições finais estão fazendo muito trabalho.

Etapa quatro: de todo o negócio para uma ação

A previsão descontada mais o valor terminal descontado dão valor à empresa – todo o negócio operacional, financiado conjuntamente por credores e acionistas.

Os acionistas não são donos disso. Os credores são pagos primeiro. Subtraia a dívida e adicione o dinheiro de volta, porque o dinheiro é de propriedade total, e depois divida pela contagem de ações diluídas.

Pular esta etapa é outro erro clássico do amador, e não é pequeno: uma empresa com 300 milhões de dívida líquida e 50 milhões de ações está sobrevalorizada em exatamente seis por ação, caso você esqueça.

Uma convenção de sinalização pega as pessoas. Se uma empresa detém mais caixa do que dívida, a dívida líquida é negativa e a subtração de um valor negativo aumenta. Um negócio com caixa líquido vale MORE por ação do que o seu valor empresarial, e não menos.

Leia o intervalo, não o número

Pequenas alterações na taxa de desconto e na taxa de crescimento terminal produzem grandes alterações no produto, porque ambas alimentam um denominador que pode aproximar-se de zero. Essa é a natureza da divisão por uma pequena diferença entre dois números incertos, e não um defeito em qualquer implementação.

É por isso que uma grelha de sensibilidade é mais honesta do que um único número. Se o intervalo plausível abrange um fator de três, o modelo está lhe dizendo que não pode responder à pergunta com precisão – e isso é uma descoberta legítima e não uma falha.

Exemplo resolvido: por que o valor terminal domina

Comece com 100 de fluxo de caixa livre, previsão de dez anos, crescimento de 10% ao ano e desconto de 10%. Como a taxa de crescimento é igual à taxa de desconto, o valor presente de cada ano é exatamente 100: o ano um é 110 dividido por 1.1, o ano dois é 121 dividido por 1.21 e assim por diante. Dez anos, portanto, contribuem exatamente para 1,000.

O ano de previsão final é 100 vezes 1.1 elevado à décima potência, que é 259.37. Aumente em um ano de crescimento terminal em 2.5%: 265.86. Divida pela taxa de desconto menos o crescimento do terminal, 0.10 menos 0.025, que é 0.075. Isso dá um valor terminal de 3,544.78 em dinheiro do ano dez.

Descontamos dez anos atrás dividindo por 1.1 elevado ao décimo, que é 2.5937: 1,366.7 no dinheiro de hoje.

Resultado: O valor da empresa é de cerca de 2,367 – dos quais 1,000 vem de dez anos de previsões detalhadas e cerca de 1,367, ou aproximadamente 58%, vem de uma linha de aritmética sobre o futuro indefinido. Mude o crescimento terminal de 2.5% para 3.5% e esse número único sobe para cerca de 1,592, aproximadamente 17% maior, a partir de uma mudança de um ponto em um número que ninguém pode saber. A calculadora DCF envia uma versão totalmente funcional desta aritmética com todos os números intermediários mostrados, para que você possa verificá-la com uma calculadora em vez de confiar nela.

Abra a ferramenta

Crie um DCF a partir de suas próprias suposições

Executa a aritmética no seu navegador, mostra a ponte do patrimônio como uma cadeia explícita e se recusa a calcular uma perpetuidade onde o crescimento encontra a taxa de desconto. Ele não busca dados de mercado.

O que isso não cobre

• Apenas educacional. Nada aqui ou na ferramenta é um conselho, uma recomendação, uma classificação ou um sinal.
• Nenhum dado de mercado, ao vivo ou histórico. Cada entrada é digitada por você.
• Os resultados não são melhores do que os pressupostos por trás deles, e o modelo não pode dizer se esses pressupostos são razoáveis.
• Uma estrutura de capital e uma taxa de desconto são aplicadas durante todo o período de previsão.
• Não é adequado para bancos, seguradoras ou qualquer empresa onde o fluxo de caixa livre não seja a medida correta.
• O método de crescimento na perpetuidade é extremamente sensível à diferença entre a taxa de desconto e o crescimento terminal; pequenas mudanças de entrada produzem grandes oscilações.