อธิบายกระแสเงินสดคิดลด

ขั้นตอนที่หนึ่ง: ประมาณการกระแสเงินสดอิสระ

ตัวเลขเริ่มต้นคือกระแสเงินสดอิสระ: เงินสดที่สร้างขึ้นจากการดำเนินงานหลังจากชำระค่าอุปกรณ์และโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นต่อการดำเนินงานต่อไป การประมาณปกติคือเงินสดจากการดำเนินงานลบด้วยรายจ่ายฝ่ายทุน ทั้งในงบกระแสเงินสด

ใช้ตัวเลข UNLEVERED วัดก่อนจ่ายดอกเบี้ย นี่คือที่มาของข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดในแบบจำลองแบบโฮมเมด กระแสเงินสดที่ไม่มีการโยกย้ายเป็นของทุกคนที่ให้เงินสนับสนุนธุรกิจ — ผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นร่วมกัน — และขั้นตอนที่สี่เกี่ยวข้องกับการแยกมันออก ตัวเลขที่อยู่หลังหักดอกเบี้ยแล้วหักต้นทุนการกู้ยืมสองครั้ง

แล้วค่อยเติบโตปีต่อปี สารประกอบการเติบโตจากปีที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า ไม่ใช่จากตัวเลขเริ่มต้น: 10% การเติบโตเป็นเวลาสามปีใช้เวลา 100 ถึง 110 จากนั้น 121 จากนั้น 133.1 — ไม่ใช่ถึง 130

ขั้นตอนที่สอง: ลดราคากลับ

แต่ละปีที่คาดการณ์จะถูกหารด้วย (1 + r) ยกกำลังของจำนวนปี โดยที่ r คืออัตราคิดลดของคุณ ปีหนึ่งแบ่งครั้งเดียว ปีสองสองครั้ง เงินที่อยู่ไกลออกไปก็ถูกแบ่งมากขึ้นซึ่งเป็นสัญชาตญาณทั้งหมด

อัตราคิดลดทำงานสองงานพร้อมกัน: เป็นผลตอบแทนที่คุณต้องการ และเป็นค่าประมาณความเสี่ยงของคุณ ธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงสมควรได้รับอัตราที่สูงกว่า ซึ่งจะทำให้มูลค่าลดลงตามกลไก ไม่มีอัตราที่ถูกต้องตามวัตถุประสงค์ - ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเป็นค่าประมาณมาตรฐาน และเป็นค่าประมาณที่สร้างขึ้นจากการประมาณการเพิ่มเติม

ส่วนลดสิ้นปีจะถือว่าเงินสดของแต่ละปีมาถึงวันสุดท้าย กลางปีถือว่ามาถึงอย่างเท่าเทียมกันตลอดทั้งปี ดังนั้นส่วนลดจะลดลงครึ่งปี ทำให้มูลค่าสูงขึ้นเล็กน้อย ไม่ถูกต้องกว่านี้อีกแล้ว สิ่งที่สำคัญคือการใช้แบบแผนเดียวกันกับทั้งการคาดการณ์และมูลค่าสุดท้าย

ขั้นตอนที่สาม: ค่าเทอร์มินัลซึ่งคำตอบส่วนใหญ่ซ่อนอยู่

ธุรกิจไม่ได้หยุดเมื่อคุณคาดการณ์ไว้ ค่าเทอร์มินัลจะบันทึกทุกสิ่งที่อยู่นอกหน้าต่าง และมักจะคิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของทั้งหมด คำตอบทั่วไปของ DCF ส่วนใหญ่มาจากส่วนที่คุณไม่ได้คาดการณ์โดยละเอียด ซึ่งคุ้มค่าที่จะพิจารณาก่อนที่จะเสนอตัวเลขถึงทศนิยมสองตำแหน่ง

วิธีการเติบโตแบบไม่สิ้นสุดจะถือว่าเงินสดเติบโตในอัตราคงที่คงที่ตลอดไป ใช้ปีคาดการณ์สุดท้าย เพิ่มขึ้นอีกหนึ่งปีของการเติบโต และหารด้วยอัตราคิดลดลบด้วยอัตราการเติบโตสุดท้าย การก้าวขึ้นมีความสำคัญ เนื่องจากความคงอยู่เริ่มต้นในปีหลังจากที่การคาดการณ์สิ้นสุดลง

การลบนั้นคือจุดอ่อนของวิธีนี้ เมื่อการเติบโตของเทอร์มินัลเข้าใกล้อัตราคิดลด ตัวส่วนจะเข้าใกล้ศูนย์และมูลค่าจะระเบิด หากการเติบโตเท่ากับหรือเกินกว่าอัตราคิดลด สูตรจะไม่มีความหมาย — มันอธิบายถึงบริษัทที่เติบโตเร็วกว่าเศรษฐกิจทั้งหมดตลอดไป

วิธีการออกหลายวิธีคือการตรวจสอบข้าม: สมมติว่าธุรกิจขายด้วยกระแสเงินสดในปีสุดท้ายจำนวนเท่าของกระแสเงินสดในปีสุดท้าย มันเพิกเฉยต่ออัตราการเติบโตโดยสิ้นเชิง ดังนั้นมันจึงล้มเหลวแตกต่างออกไป ซึ่งเป็นสิ่งที่ทำให้มันมีประโยชน์อย่างแท้จริง หากทั้งสองวิธีขัดแย้งกันอย่างมาก สมมติฐานเทอร์มินัลของคุณกำลังทำงานมากเกินไป

ขั้นตอนที่สี่: จากธุรกิจทั้งหมดสู่การแบ่งปันเดียว

การคาดการณ์ที่มีส่วนลดบวกมูลค่าสุดท้ายที่คิดลดจะให้มูลค่าขององค์กร — ธุรกิจที่ดำเนินงานทั้งหมด ได้รับทุนจากผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นร่วมกัน

ผู้ถือหุ้นไม่ได้เป็นเจ้าของสิ่งนั้น ผู้ให้กู้จะได้รับการชำระเงินก่อน ลบหนี้และบวกกลับด้วยเงินสด เนื่องจากเงินสดเป็นของเจ้าของทั้งหมด แล้วหารด้วยจำนวนหุ้นปรับลด

การข้ามขั้นตอนนี้ถือเป็นข้อผิดพลาดสมัครเล่นคลาสสิกอีกประการหนึ่ง และไม่ใช่เรื่องเล็กๆ: บริษัทที่มีหนี้สินสุทธิ 300 ล้านหุ้น และ 50 ล้านหุ้น จะถูกประเมินมูลค่าสูงเกินไปที่หกต่อหุ้นอย่างแน่นอน หากคุณลืม

การประชุมแบบลงนามเดียวดึงดูดผู้คนออกไป หากบริษัทถือเงินสดมากกว่าหนี้ หนี้สินสุทธิจะเป็นลบ และลบบวกด้วย ธุรกิจเงินสดสุทธิมีมูลค่า MORE ต่อหุ้นมากกว่ามูลค่าองค์กร ไม่น้อย

อ่านช่วง ไม่ใช่ตัวเลข

การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของอัตราคิดลดและอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในผลลัพธ์ เนื่องจากทั้งคู่ป้อนตัวส่วนที่สามารถเข้าใกล้ศูนย์ได้ นั่นคือธรรมชาติของการหารด้วยผลต่างเล็กน้อยระหว่างตัวเลขที่ไม่แน่นอนสองตัว ไม่ใช่ข้อบกพร่องในการใช้งานใดๆ

นี่คือสาเหตุที่ตารางความไวมีความเที่ยงตรงมากกว่าตัวเลขตัวเดียว หากช่วงที่เป็นไปได้ครอบคลุมปัจจัยสาม แบบจำลองจะบอกคุณว่าไม่สามารถตอบคำถามได้อย่างแม่นยำ และนั่นเป็นการค้นพบที่ถูกต้องมากกว่าความล้มเหลว

ตัวอย่างการทำงาน: เหตุใดค่าเทอร์มินัลจึงมีอิทธิพลเหนือ

เริ่มต้นด้วยกระแสเงินสดอิสระ 100 คาดการณ์สิบปี เติบโตที่ 10% ต่อปี และส่วนลดที่ 10% เนื่องจากอัตราการเติบโตเท่ากับอัตราคิดลด มูลค่าปัจจุบันของทุกปีจึงเท่ากับ 100 พอดี: ปีที่หนึ่งคือ 110 หารด้วย 1.1 ปีที่สองคือ 121 หารด้วย 1.21 และอื่นๆ สิบปีจึงมีส่วนสนับสนุน 1,000 อย่างแน่นอน

ปีที่คาดการณ์สุดท้ายคือ 100 คูณ 1.1 ยกกำลังที่สิบ ซึ่งก็คือ 259.37 เพิ่มขึ้นอีก 1 ปีของการเติบโตขั้นสุดท้ายที่ 2.5%: 265.86 หารด้วยอัตราคิดลดลบการเติบโตของเทอร์มินัล 0.10 ลบ 0.025 ซึ่งก็คือ 0.075 นั่นให้ค่าเทอร์มินัล 3,544.78 ในหน่วยเงินสิบปี

ลดราคาย้อนกลับไปสิบปีด้วยการหารด้วย 1.1 ยกกำลังสิบ ซึ่งก็คือ 2.5937: 1,366.7 ในเงินของวันนี้

ผลลัพธ์: มูลค่าองค์กรอยู่ที่ประมาณ 2,367 โดยที่ 1,000 มาจากการคาดการณ์อย่างละเอียดเป็นเวลาสิบปี และประมาณ 1,367 หรือประมาณ 58% มาจากบรรทัดทางคณิตศาสตร์หนึ่งบรรทัดเกี่ยวกับอนาคตที่ไม่แน่นอน เปลี่ยนการเติบโตของเทอร์มินัลจาก 2.5% เป็น 3.5% และตัวเลขนั้นเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1,592 ซึ่งสูงขึ้นประมาณ 17% จากการเปลี่ยนแปลงจุดเดียวของตัวเลขที่ไม่มีใครสามารถรู้ได้ เครื่องคิดเลข DCF จัดส่งเวอร์ชันที่ใช้งานได้เต็มรูปแบบของเลขคณิตนี้พร้อมกับตัวเลขกลางทุกตัวที่แสดง ดังนั้นคุณจึงสามารถตรวจสอบได้ด้วยเครื่องคิดเลขแทนที่จะเชื่อถือ

เปิดเครื่องมือ

สร้าง DCF จากสมมติฐานของคุณเอง

รันเลขคณิตในเบราว์เซอร์ของคุณ แสดงอิควิตี้บริดจ์เป็นสายโซ่ที่ชัดเจน และปฏิเสธที่จะคำนวณความเป็นอมตะโดยที่การเติบโตเป็นไปตามอัตราคิดลด มันดึงข้อมูลการตลาดไม่ได้

สิ่งนี้ไม่ครอบคลุมถึง

• เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่มีสิ่งใดที่นี่หรือในเครื่องมือที่เป็นคำแนะนำ คำแนะนำ การให้คะแนน หรือสัญญาณ
• ไม่มีข้อมูลตลาด ถ่ายทอดสดหรือตามประวัติ ทุกอินพุตจะถูกพิมพ์โดยคุณ
• ผลลัพธ์ไม่ได้ดีไปกว่าสมมติฐานเบื้องหลัง และแบบจำลองไม่สามารถบอกคุณได้ว่าสมมติฐานเหล่านั้นสมเหตุสมผลหรือไม่
• โครงสร้างเงินทุนหนึ่งโครงสร้างและอัตราคิดลดหนึ่งค่าจะถูกใช้ตลอดระยะเวลาคาดการณ์ทั้งหมด
• ไม่เหมาะกับธนาคาร บริษัทประกันภัย หรือธุรกิจใดๆ ที่กระแสเงินสดอิสระไม่ใช่ตัววัดที่เหมาะสม
• วิธีการเติบโตแบบไม่สิ้นสุดมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อช่องว่างระหว่างอัตราคิดลดและการเติบโตของเทอร์มินัล การเปลี่ยนแปลงอินพุตเล็กน้อยทำให้เกิดการแกว่งครั้งใหญ่