Aliran tunai diskaun dijelaskan

Langkah pertama: unjurkan aliran tunai percuma

Angka permulaan ialah aliran tunai percuma: tunai yang dijana daripada operasi selepas membayar peralatan dan infrastruktur yang diperlukan untuk terus berjalan. Anggaran biasa ialah tunai daripada operasi tolak perbelanjaan modal, kedua-duanya pada penyata aliran tunai.

Gunakan angka UNLEVERED, diukur sebelum pembayaran faedah. Ini adalah punca kesilapan yang paling biasa dalam model buatan sendiri. Aliran tunai tidak berunding adalah milik semua orang yang membiayai perniagaan — pemberi pinjaman dan pemegang saham bersama-sama — dan langkah keempat berurusan dengan pembahagiannya. Angka yang sudah selepas faedah menolak kos pinjaman dua kali.

Kemudian tumbuhkannya, tahun demi tahun. Kompaun pertumbuhan dari tahun unjuran sebelumnya, bukan dari angka permulaan: 10% pertumbuhan selama tiga tahun mengambil masa 100 kepada 110, kemudian 121, kemudian 133.1 — bukan 130.

Langkah kedua: diskaun semula

Setiap tahun yang diunjurkan dibahagikan dengan (1 + r) dinaikkan kepada kuasa nombor tahun, dengan r ialah kadar diskaun anda. Tahun satu dibahagikan sekali, tahun dua dua kali. Wang lebih jauh dibahagikan lebih banyak, iaitu keseluruhan intuisi.

Kadar diskaun melakukan dua kerja serentak: ia adalah pulangan yang anda perlukan, dan ia adalah anggaran risiko anda. Perniagaan yang lebih berisiko memerlukan kadar yang lebih tinggi, yang secara mekanikal menghasilkan nilai yang lebih rendah. Tiada kadar yang betul secara objektif — kos purata wajaran modal ialah anggaran standard, dan ia adalah anggaran yang dibina berdasarkan anggaran selanjutnya.

Diskaun akhir tahun menganggap tanah tunai setiap tahun pada hari terakhir. Pertengahan tahun mengandaikan ia tiba secara sama rata sepanjang tahun dan oleh itu diskaun sebanyak setengah tahun kurang, memberikan nilai yang lebih tinggi sedikit. Tidak lebih tepat; yang penting ialah menggunakan konvensyen yang sama pada kedua-dua ramalan dan nilai terminal.

Langkah tiga: nilai terminal, di mana kebanyakan jawapan bersembunyi

Perniagaan tidak berhenti apabila ramalan anda berhenti. Nilai terminal menangkap segala-galanya di luar tingkap, dan ia secara rutin menyumbang lebih separuh daripada jumlah keseluruhan. Oleh itu, kebanyakan jawapan tipikal DCF datang daripada bahagian yang anda tidak ramalkan secara terperinci — yang patut diduduki sebelum memetik nombor hingga dua tempat perpuluhan.

Kaedah pertumbuhan kekal mengandaikan tunai berkembang pada kadar sederhana yang berterusan selama-lamanya. Ambil tahun ramalan terakhir, tingkatkannya dengan satu tahun pertumbuhan lagi, dan bahagikan dengan kadar diskaun tolak kadar pertumbuhan terminal. Peningkatan itu penting, kerana keabadian bermula tahun selepas ramalan berakhir.

Penolakan itu adalah titik lemah kaedah. Apabila pertumbuhan terminal menghampiri kadar diskaun, penyebut menghampiri sifar dan nilainya meletup. Jika pertumbuhan sama atau melebihi kadar diskaun, formula itu tidak bermakna — ia menggambarkan syarikat yang melampaui keseluruhan ekonomi selama-lamanya.

Kaedah berbilang keluar ialah semak silang: anggap perniagaan dijual pada beberapa gandaan aliran tunai tahun akhirnya. Ia mengabaikan kadar pertumbuhan sepenuhnya, jadi ia gagal secara berbeza, itulah yang menjadikannya berguna. Jika kedua-dua kaedah tidak bersetuju secara liar, andaian terminal anda melakukan terlalu banyak kerja.

Langkah empat: daripada keseluruhan perniagaan kepada satu bahagian

Ramalan diskaun serta nilai terminal diskaun memberikan nilai perusahaan — keseluruhan perniagaan operasi, dibiayai oleh pemberi pinjaman dan pemegang saham bersama-sama.

Pemegang saham tidak memilikinya. Pemberi pinjaman dibayar dahulu. Tolak hutang dan tambah kembali tunai, kerana wang tunai dimiliki secara langsung, kemudian bahagikan dengan kiraan saham yang dicairkan.

Melangkau langkah ini ialah kesilapan amatur klasik yang lain, dan ia bukan kecil: sebuah syarikat dengan 300 juta hutang bersih dan 50 juta saham dinilai terlebih dengan tepat enam sesaham jika anda terlupa.

Satu tanda konvensyen menarik perhatian orang ramai. Jika syarikat memegang lebih banyak tunai daripada hutang, hutang bersih adalah negatif, dan menolak tambah negatif. Perniagaan tunai bersih bernilai MORE sesaham daripada nilai perusahaannya, tidak kurang.

Baca julat, bukan nombor

Perubahan kecil dalam kadar diskaun dan kadar pertumbuhan terminal menghasilkan perubahan besar dalam output, kerana kedua-duanya memberi penyebut yang boleh menghampiri sifar. Itulah sifat membahagikan dengan perbezaan kecil antara dua nombor yang tidak pasti, bukan kecacatan dalam mana-mana pelaksanaan.

Inilah sebabnya mengapa grid sensitiviti lebih jujur ​​daripada satu angka. Jika julat yang munasabah merangkumi faktor tiga, model memberitahu anda ia tidak dapat menjawab soalan dengan tepat - dan itu adalah penemuan yang sah dan bukannya kegagalan.

Contoh yang berfungsi: mengapa nilai terminal mendominasi

Mulakan dengan 100 aliran tunai percuma, ramalkan sepuluh tahun, berkembang pada 10% setahun dan diskaun pada 10%. Oleh kerana kadar pertumbuhan bersamaan dengan kadar diskaun, nilai semasa setiap tahun adalah tepat 100: tahun satu ialah 110 dibahagikan dengan 1.1, tahun dua ialah 121 dibahagikan dengan 1.21 dan seterusnya. Oleh itu, sepuluh tahun menyumbang tepat 1,000.

Tahun ramalan akhir ialah 100 kali 1.1 kepada kuasa kesepuluh, iaitu 259.37. Tingkatkannya dengan pertumbuhan terminal satu tahun pada 2.5%: 265.86. Bahagikan dengan kadar diskaun tolak pertumbuhan terminal, 0.10 tolak 0.025, iaitu 0.075. Itu memberikan nilai terminal sebanyak 3,544.78 dalam wang sepuluh tahun.

Diskaunkannya kembali sepuluh tahun dengan membahagikan dengan 1.1 kepada yang kesepuluh, iaitu 2.5937: 1,366.7 dalam wang hari ini.

Keputusan: Nilai perusahaan ialah kira-kira 2,367 — yang mana 1,000 berasal daripada ramalan terperinci selama sepuluh tahun dan kira-kira 1,367, atau kira-kira 58%, berasal daripada satu baris aritmetik tentang masa depan yang tidak ditentukan. Tukar pertumbuhan terminal daripada 2.5% kepada 3.5% dan angka tunggal itu meningkat kepada kira-kira 1,592, kira-kira 17% lebih tinggi, daripada perubahan satu mata dalam nombor yang tidak diketahui oleh sesiapa pun. Kalkulator DCF menghantar versi aritmetik yang berfungsi sepenuhnya dengan setiap nombor perantaraan ditunjukkan, jadi anda boleh menyemaknya dengan kalkulator dan bukannya mempercayainya.

Buka alat

Bina DCF daripada andaian anda sendiri

Menjalankan aritmetik dalam pelayar anda, menunjukkan jambatan ekuiti sebagai rantaian yang jelas dan enggan mengira keabadian apabila pertumbuhan memenuhi kadar diskaun. Ia tidak mengambil data pasaran.

Perkara ini tidak meliputi

• Pendidikan sahaja. Tiada apa-apa di sini atau dalam alat adalah nasihat, pengesyoran, penilaian atau isyarat.
• Tiada data pasaran, langsung atau sejarah. Setiap input ditaip oleh anda.
• Output tidak lebih baik daripada andaian di belakangnya, dan model tidak dapat memberitahu anda sama ada andaian tersebut munasabah.
• Satu struktur modal dan satu kadar diskaun digunakan sepanjang tempoh ramalan.
• Tidak sesuai untuk bank, penanggung insurans atau mana-mana perniagaan yang aliran tunai percuma bukanlah ukuran yang betul.
• Kaedah pertumbuhan kekal sangat sensitif kepada jurang antara kadar diskaun dan pertumbuhan terminal; perubahan input yang kecil menghasilkan ayunan yang besar.