Spiegazione del flusso di cassa scontato

Fase uno: proiettare il flusso di cassa libero

La cifra di partenza è il flusso di cassa libero: denaro generato dalle operazioni dopo aver pagato le attrezzature e le infrastrutture necessarie per continuare a funzionare. L'approssimazione usuale è la liquidità derivante dalle operazioni meno le spese in conto capitale, entrambe nel rendiconto finanziario.

Utilizza la cifra UNLEVERED, misurata prima del pagamento degli interessi. Questa è la fonte dell'errore più comune in un modello fatto in casa. Il flusso di cassa senza leva finanziaria appartiene a tutti coloro che hanno finanziato l’attività – finanziatori e azionisti insieme – e il passo quattro si occupa di dividerlo. Una cifra che è già dopo che gli interessi hanno detratto due volte gli oneri finanziari.

Poi coltivalo, anno dopo anno. Composti di crescita dall'anno precedente previsto, non dalla cifra iniziale: la crescita del 10% per tre anni porta da 100 a 110, quindi a 121, quindi a 133.1 — non a 130.

Fase due: scontarlo

Ogni anno previsto è diviso per (1 + r) elevato alla potenza del numero dell'anno, dove r è il tasso di sconto. L'anno uno viene diviso una volta, l'anno due due volte. Il denaro più lontano viene diviso di più, che è l'intera intuizione.

Il tasso di sconto svolge due compiti contemporaneamente: è il rendimento richiesto ed è la stima del rischio. Un’attività più rischiosa merita un tasso più alto, che meccanicamente produce un valore inferiore. Non esiste un tasso oggettivamente corretto: il costo medio ponderato del capitale è la stima standard ed è una stima costruita su ulteriori stime.

Lo sconto di fine anno presuppone che la liquidità di ogni anno arrivi l’ultimo giorno. La metà dell'anno presuppone che arrivi in ​​modo uniforme durante l'anno e quindi sconti di sei mesi in meno, dando un valore leggermente più alto. Nessuno dei due è più corretto; ciò che conta è applicare la stessa convenzione sia alla previsione che al valore terminale.

Fase tre: il valore terminale, dove si nasconde la maggior parte della risposta

Le aziende non si fermano quando lo fanno le tue previsioni. Il valore terminale cattura tutto ciò che sta oltre la finestra e normalmente rappresenta ben oltre la metà del totale. La maggior parte della risposta tipica di DCF proviene quindi dalla parte che non hai previsto in dettaglio, su cui vale la pena sedersi prima di citare un numero con due cifre decimali.

Il metodo della crescita perpetua presuppone che la liquidità cresca a un tasso costante e modesto per sempre. Prendiamo l’anno di previsione finale, aumentiamolo di un ulteriore anno di crescita e dividiamo per il tasso di sconto meno il tasso di crescita terminale. L’incremento è importante, perché la perpetuità inizia l’anno successivo alla scadenza della previsione.

Questa sottrazione è il punto debole del metodo. Quando la crescita terminale si avvicina al tasso di sconto, il denominatore si avvicina allo zero e il valore esplode. Se la crescita è pari o superiore al tasso di sconto, la formula non ha senso: descrive un’azienda che supera per sempre l’intera economia.

Il metodo del multiplo di uscita è il controllo incrociato: supponiamo che l'attività venga venduta a un multiplo del suo flusso di cassa dell'ultimo anno. Ignora completamente il tasso di crescita, quindi fallisce in modo diverso, il che è esattamente ciò che lo rende utile. Se i due metodi sono in netto disaccordo, le tue ipotesi terminali stanno facendo troppo lavoro.

Fase quattro: dall'intera azienda a un'azione

La previsione attualizzata più il valore terminale attualizzato danno il valore dell’impresa: l’intera attività operativa, finanziata insieme da finanziatori e azionisti.

Gli azionisti non lo possiedono. I finanziatori vengono pagati per primi. Sottrai il debito e aggiungi denaro, perché il denaro è posseduto a titolo definitivo, quindi dividi per il conteggio delle azioni diluite.

Saltare questo passaggio è l'altro classico errore da dilettante, e non è da poco: un'azienda con 300 milioni di debito netto e 50 milioni di azioni è sopravvalutata esattamente di sei per azione se lo si dimentica.

La convenzione di un segno coglie le persone di sorpresa. Se una società detiene più liquidità che debito, il debito netto è negativo e sottraendo un valore negativo si aggiunge. Un'attività in contanti netti vale MORE per azione rispetto al suo valore aziendale, non inferiore.

Leggi l'intervallo, non il numero

Piccoli cambiamenti nel tasso di sconto e nel tasso di crescita terminale producono grandi cambiamenti nella produzione, perché entrambi alimentano un denominatore che può avvicinarsi allo zero. Questa è la natura della divisione per una piccola differenza tra due numeri incerti, non un difetto in nessuna implementazione.

Questo è il motivo per cui una griglia di sensibilità è più onesta di una singola cifra. Se l’intervallo plausibile si estende su un fattore tre, il modello ti sta dicendo che non può rispondere con precisione alla domanda – e questa è una scoperta legittima piuttosto che un fallimento.

Esempio pratico: perché domina il valore terminale

Inizia con 100 di flusso di cassa libero, previsione di dieci anni, crescita del 10% all'anno e sconto del 10%. Poiché il tasso di crescita è uguale al tasso di sconto, il valore attuale di ogni anno è esattamente 100: il primo anno è 110 diviso per 1.1, il secondo anno è 121 diviso per 1.21 e così via. Dieci anni contribuiscono quindi esattamente a 1,000.

L'anno di previsione finale è 100 volte 1.1 elevato alla decima potenza, ovvero 259.37. Aumenta di un anno la crescita del terminale al 2.5%: 265.86. Dividi per il tasso di sconto meno la crescita terminale, 0.10 meno 0.025, che è 0.075. Ciò dà un valore finale di 3,544.78 in soldi di dieci anni.

Scontalo indietro di dieci anni dividendo per 1.1 per il decimo, che è 2.5937: 1,366.7 in soldi di oggi.

Risultato: Il valore aziendale è di circa 2,367, di cui 1,000 deriva da dieci anni di previsioni dettagliate e circa 1,367, o circa 58%, deriva da una riga di aritmetica relativa al futuro indefinito. Cambia la crescita del terminale da 2.5% a 3.5% e quella singola cifra sale a circa 1,592, circa il 17% in più, da una variazione di un punto in un numero che nessuno può conoscere. La calcolatrice DCF fornisce una versione completamente funzionante di questa aritmetica con ogni numero intermedio mostrato, quindi puoi controllarlo con una calcolatrice anziché fidarti di esso.

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Esegue i calcoli nel tuo browser, mostra l'equity bridge come una catena esplicita e si rifiuta di calcolare una rendita perpetua in cui la crescita incontra il tasso di sconto. Non recupera dati di mercato.

Ciò che questo non copre

• Solo didattico. Niente qui o nello strumento è un consiglio, una raccomandazione, una valutazione o un segnale.
• Nessun dato di mercato, in tempo reale o storico. Ogni input viene digitato da te.
• I risultati non sono migliori delle ipotesi su cui si basano e il modello non può dirti se tali ipotesi sono ragionevoli.
• Una struttura di capitale e un tasso di sconto vengono applicati all'intero periodo di previsione.
• Non adatto a banche, assicurazioni o qualsiasi attività in cui il flusso di cassa libero non è la misura giusta.
• Il metodo della crescita perpetua è estremamente sensibile al divario tra il tasso di sconto e la crescita terminale; piccoli cambiamenti di input producono grandi oscillazioni.