할인된 현금 흐름 설명

1단계: 잉여현금흐름 예측

시작 수치는 무료 현금 흐름입니다. 즉, 계속 운영하는 데 필요한 장비 및 인프라 비용을 지불한 후 운영에서 창출된 현금입니다. 일반적인 근사치는 현금 흐름표에서 운영 현금에서 자본 지출을 뺀 금액입니다.

이자 지급 전 측정된 UNLEVERED 수치를 사용하세요. 이것이 수제 모델에서 가장 흔한 실수의 원인입니다. 차입되지 않은 현금 흐름은 사업 자금을 조달한 모든 사람, 즉 대출 기관과 주주 모두에게 속하며 이를 분할하는 4단계 거래를 진행합니다. 이미이자 이후의 수치는 차입 비용을 두 번 공제합니다.

그런 다음 해마다 성장하십시오. 시작 수치가 아닌 이전 예상 연도의 성장 복합: 3년 동안 10% 성장하려면 100에서 110, 121, 133.1이 필요합니다. 130이 아닙니다.

2단계: 다시 할인해 보세요

각 예상 연도를 (1 + r)의 연도 제곱으로 나눕니다. 여기서 r은 할인율입니다. 1학년은 한 번, 2학년은 2번으로 나누어집니다. 멀리 있는 돈은 더 많이 나누어지는 것이 전체 직관이다.

할인율은 한 번에 두 가지 작업을 수행합니다. 즉, 필요한 수익과 위험 추정치입니다. 더 위험한 사업은 더 높은 세율을 받을 자격이 있으며, 이는 기계적으로 더 낮은 가치를 창출합니다. 객관적으로 정확한 비율은 없습니다. 가중 평균 자본 비용은 표준 추정치이며 추가 추정치를 바탕으로 구축된 추정치입니다.

연말 할인은 매년 마지막 날에 현금이 도착한다고 가정합니다. Mid-year는 연중 균등하게 도착한다고 가정하므로 할인이 반년 단축되어 약간 더 높은 가치를 제공합니다. 어느 쪽도 더 정확하지 않습니다. 중요한 것은 예측값과 최종 가치 모두에 동일한 규칙을 적용하는 것입니다.

3단계: 대부분의 답변이 숨겨져 있는 최종 가치

예측이 끝나도 사업은 멈추지 않습니다. 최종 가치는 창 너머의 모든 것을 포착하며 일반적으로 전체의 절반 이상을 차지합니다. 따라서 일반적인 DCF의 답변 대부분은 자세히 예측하지 않은 부분에서 나옵니다. 이는 소수점 이하 두 자리까지 숫자를 인용하기 전에 참고할 가치가 있습니다.

영구 성장 방법은 현금이 영원히 일정하고 적당한 비율로 증가한다고 가정합니다. 최종 예측 연도를 선택하고 1년 더 성장한 다음 할인율에서 영구 성장률을 뺀 값으로 나눕니다. 예측이 끝난 다음 해에 영속성이 시작되기 때문에 단계적 증가가 중요합니다.

그 빼기는 방법의 약점입니다. 영구 성장이 할인율에 가까워지면 분모는 0에 가까워지고 가치는 폭발합니다. 성장률이 할인율과 같거나 초과하는 경우 공식은 의미가 없습니다. 이는 전체 경제를 영원히 능가하는 기업을 설명합니다.

종료 다중 방법은 교차 점검입니다. 사업체가 최종 연도 현금 흐름의 일부 배수로 매각되었다고 가정합니다. 성장률을 완전히 무시하므로 다르게 실패하므로 이것이 바로 유용합니다. 두 가지 방법이 크게 일치하지 않으면 최종 가정이 너무 많은 작업을 수행하고 있는 것입니다.

4단계: 전체 사업에서 하나의 공유로

할인된 예측과 할인된 최종 가치는 기업 가치, 즉 대출 기관과 주주가 함께 자금을 조달하는 전체 운영 비즈니스를 제공합니다.

주주들은 그것을 소유하지 않습니다. 대출 기관이 먼저 지불합니다. 현금은 완전히 소유되기 때문에 부채를 빼고 현금을 다시 추가한 다음 희석된 주식 수로 나눕니다.

이 단계를 건너뛰는 것은 또 다른 고전적인 아마추어 오류이며 이는 작지 않습니다. 순부채가 300백만이고 주식이 50백만인 회사는 잊어버리면 주당 정확히 6만큼 과대평가됩니다.

하나의 기호 규칙이 사람들을 사로잡습니다. 회사가 부채보다 현금을 더 많이 보유하면 순부채는 마이너스가 되며 마이너스를 빼면 더해집니다. 순현금 사업은 기업 가치보다 주당 가치가 더 높습니다.

숫자가 아닌 범위를 읽으십시오

할인율과 영구 성장률의 작은 변화는 생산량에 큰 변화를 가져옵니다. 왜냐하면 둘 다 0에 접근할 수 있는 분모를 제공하기 때문입니다. 이는 불확실한 두 숫자 사이의 작은 차이로 나누는 특성이며 구현상의 결함은 아닙니다.

이것이 민감도 그리드가 단일 수치보다 더 정직한 이유입니다. 타당성 범위가 3배에 걸쳐 있으면 모델은 질문에 정확하게 답할 수 없다고 말하는 것이며 이는 실패라기보다는 타당한 결과입니다.

실제 사례: 터미널 가치가 지배적인 이유

100%의 잉여현금흐름으로 시작하여 10년을 예측하고 매년 10% 성장하고 10% 할인됩니다. 성장률은 할인율과 동일하기 때문에 모든 연도의 현재 가치는 정확히 100입니다. 첫 번째 해는 110을 1.1로 나누고, 두 번째 해는 121을 1.21으로 나누는 식입니다. 따라서 10년은 정확히 1,000을 기여합니다.

최종 예측 연도는 100 x 1.1의 10승, 즉 259.37입니다. 2.5%의 최종 성장을 1년씩 늘립니다: 265.86. 할인율에서 영구 성장을 뺀 값인 0.10에서 0.025을 뺀 0.075로 나눕니다. 이는 10년차 화폐로 3,544.78의 최종 가치를 제공합니다.

10년 전의 금액을 1.1의 10분의 1로 나누어 할인하면 현재 가치로 2.5937: 1,366.7이 됩니다.

결과: 기업 가치는 약 2,367입니다. 그 중 1,000은 10년간의 상세한 예측에서 나온 것이고, 약 1,367, 즉 대략 58%는 무한한 미래에 대한 한 줄의 산술에서 나온 것입니다. 최종 성장률을 2.5%에서 3.5%로 변경하면 그 단일 수치는 아무도 알 수 없는 수치의 한 지점 변화에서 약 17% 더 높은 약 1,592로 증가합니다. DCF 계산기는 표시된 모든 중간 숫자와 함께 이 산술의 완전히 작동된 버전을 제공하므로 신뢰하기보다는 계산기로 확인할 수 있습니다.

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여기에 포함되지 않는 내용

• 교육 전용. 여기나 도구에는 조언, 권장 사항, 평가 또는 신호가 없습니다.
• 실시간 또는 과거 시장 데이터가 없습니다. 모든 입력은 사용자가 입력합니다.
• 출력은 그 뒤에 있는 가정보다 나을 것이 없으며 모델은 이러한 가정이 합리적인지 여부를 알 수 없습니다.
• 전체 예측 기간에 걸쳐 하나의 자본 구조와 하나의 할인율이 적용됩니다.
• 무료 현금 흐름이 올바른 측정이 아닌 은행, 보험사 또는 기타 비즈니스에는 적합하지 않습니다.
• 영구성장법은 할인율과 영구성장률의 격차에 매우 민감합니다. 작은 입력 변화로 인해 큰 스윙이 발생합니다.