Données et feuilles de calcul · Calculateur DCF
Comment la valeur d'entreprise devient la valeur des capitaux propres : le pont de la dette nette expliqué
· Comment ça marche
dcf évaluation flux de trésorerie
Un DCF de flux de trésorerie disponible pour l'entreprise donne une valeur d'entreprise, qui n'est pas celle que possèdent les actionnaires. Cet article explique le pont qui passe par la dette, les liquidités et autres réclamations sur la valeur des capitaux propres, et les points où les calculs par action tournent mal.
Un total DCF comparé directement au cours d'une action - pourquoi la valeur d'entreprise et la valeur des capitaux propres répondent à des questions différentes
En comparant directement la valeur de l'entreprise avec le cours d'une action, on compare la valeur des opérations de tous les fournisseurs de capitaux avec une créance en capitaux propres. L’audit du référentiel a identifié il s’agit de l’erreur critique du calculateur d’origine. Le moteur corrigé convertit d’abord la valeur de l’entreprise en valeur des capitaux propres, puis la divise ensuite par actions.
À qui appartiennent les flux de trésorerie – comment l'actualisation des flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise au WACC valorise tous les fournisseurs de capitaux ensemble
Les flux de trésorerie projetés sont des FCFF sans effet de levier car ils sont mesurés avant intérêts. Leur actualisation au WACC valorise donc les créances appartenant aux dettes et aux capitaux propres ensemble. Les prêteurs ont un droit prioritaire sur la valeur d'exploitation ; les actionnaires possèdent le résidu après le pont de financement plutôt que le montant total de l'entreprise.
Soustraire la dette et ajouter des liquidités : le pont principal mis en œuvre par ToolAcre et ce qui reste en dehors de celui-ci
ToolAcre calcule la dette nette comme la dette totale moins la trésorerie, puis la valeur des capitaux propres comme la valeur de l'entreprise moins la dette nette. Une dette nette positive réduit les capitaux propres ; la trésorerie nette rend la dette nette négative, donc la soustraire ajoute de la valeur. L’outil ne modélise pas séparément les baux, les actions privilégiées ou les intérêts minoritaires, de sorte que tout ajustement plus large, semblable à celui de la dette, reste en dehors de son pont à deux domaines.
Division par actions : nombres de base ou dilués, et pourquoi les options et les convertibles sont importants
La valeur par action divise la valeur des capitaux propres par le nombre d'actions dilué unique fourni. Le calculateur rejette les actions nulles ou négatives et nécessite des échelles cohérentes, mais il ne modélise pas les calendriers d'options, les conversions ou les rachats au fil du temps. Un décompte de parts en millions appartient à côté des apports monétaires en millions, donc l'échelle s'annule correctement.
Exemple concret : une valeur actuelle inventée passant par le pont vers une valeur illustrative des capitaux propres et un chiffre par action
Supposons que la valeur hypothétique de l'entreprise soit de 1,200, la dette de 300, la trésorerie de 100 et les actions diluées de 50, toutes mises à l'échelle de manière cohérente. La dette nette est de 200, la valeur des capitaux propres est de 1,000 et la valeur par action est de 20. Diviser directement la valeur de l'entreprise produirait 24, surestimant le résidu par exactement la dette nette divisée par les actions.
Erreurs courantes : double comptage des intérêts, compensation d'un mauvais solde de trésorerie et mélange du livre comptable avec les valeurs marchandes
Les erreurs courantes incluent la soustraction des intérêts dans le FCFF, puis l'utilisation d'un coût de la dette après impôts dans le WACC, l'inversion du signe de trésorerie ou le mélange des soldes comptables avec une structure de capital distincte évaluée sur le marché sans explication. Le moteur pur évite le bug de signe et rapporte honnêtement les capitaux propres négatifs plutôt que de ramener à zéro un cas hypothétique d’insolvabilité.
Ce que cela ne couvre pas : les réclamations assimilables à des dettes et les calendriers de dilution au-delà des entrées de dette, de trésorerie et d'actions uniques de l'outil.
Le plan affirmait que le pont devait être entièrement réalisé à la main, mais la mise en œuvre expédiée comprend la dette totale, les liquidités et les actions, renvoie la dette nette et la valeur des capitaux propres, et donne un pont numéroté. Ce qu'il n'inclut pas, ce sont les catégories de réclamations supplémentaires ou la dilution changeante qu'un modèle de transaction détaillé pourrait nécessiter.
Le DCF atteint la valeur nette grâce à son pont intégré de dette nette – comment auditer chaque étape
Auditer la chaîne dans l'ordre : la valeur actuelle des prévisions plus la valeur actuelle du terminal sont égales à la valeur de l'entreprise ; la dette moins la trésorerie est égale à la dette nette ; la valeur de l'entreprise moins la dette nette est égale à la valeur des capitaux propres ; les capitaux propres divisés par les actions donnent le chiffre modélisé par action. Il s'agit toujours d'un modèle fondé sur des hypothèses, et non d'un prix cible ou d'une recommandation.