रियायती नकदी प्रवाह मॉडल कैसे काम करता है

इन सबके नीचे एक ही विचार है

एक व्यवसाय उस नकदी के लायक है जो वह भविष्य में अपने मालिकों को देगा। दस वर्षों में आने वाले पाउंड का मूल्य आज के पाउंड से भी कम है, क्योंकि आज का पाउंड इस बीच निवेश किया जा सकता है और क्योंकि भविष्य का पाउंड शायद कभी नहीं आएगा। एक रियायती नकदी प्रवाह मॉडल बस उस वाक्य को अंकगणित में बदल देता है: भविष्य की नकदी का अनुमान लगाएं, फिर प्रत्येक भविष्य की राशि को कितनी दूर और कितनी अनिश्चित है, इसके अनुसार कम करें।

बाकी सब बहीखाता है. सूत्र डराने वाले लगते हैं, लेकिन केवल चार चालें हैं: नकदी को प्रोजेक्ट करें, उस पर छूट दें, अनुमान लगाएं कि प्रक्षेपण बंद होने के बाद क्या होगा, और यह पता लगाएं कि परिणाम का कितना हिस्सा उधारदाताओं के बजाय शेयरधारकों का है।

चरण एक: नकदी प्रवाह का अनुमान लगाएं

प्रारंभिक आंकड़ा मुक्त नकदी प्रवाह है: वह नकदी जो एक व्यवसाय को चालू रखने के लिए आवश्यक टूल और बुनियादी ढांचे के लिए भुगतान करने के बाद परिचालन से उत्पन्न होती है। सामान्य अनुमान परिचालन से प्राप्त नकदी और पूंजीगत व्यय को घटाकर होता है, जो दोनों नकदी प्रवाह विवरण पर आधारित होते हैं।

UNLEVERED आंकड़े का उपयोग करें, जिसे ब्याज भुगतान से पहले मापा जाता है। यह जितना लगता है उससे कहीं अधिक मायने रखता है, और यह घरेलू मॉडलों में सबसे आम गलती का स्रोत है। असंतुलित नकदी प्रवाह उन सभी का है जिन्होंने व्यवसाय को वित्तपोषित किया - ऋणदाताओं और शेयरधारकों ने मिलकर। हम चरण चार में उससे निपटते हैं।

फिर इसे उगाओ. हमारा टूल तीन पैटर्न प्रदान करता है। एक एकल दर हर साल समान वृद्धि लागू करती है, जो एक स्थिर व्यवसाय के लिए ठीक है। दो चरणों में एक कंपनी का मॉडल तैयार किया जाता है जो अभी तेजी से बढ़ रही है और बाद में स्थिर हो जाएगी। प्रति-वर्ष आपको प्रत्येक वर्ष को अलग-अलग टाइप करने की सुविधा देता है, जो कि तब सबसे अच्छा विकल्प है जब आप वास्तव में विशिष्ट वर्षों पर विचार करते हैं।

विकास का योग पिछले अनुमानित वर्ष से है, शुरुआती आंकड़े से नहीं। तीन वर्षों के लिए दस प्रतिशत की वृद्धि 100 से 110, फिर 121, फिर 133.1 - नहीं 130 तक ले जाती है।

चरण दो: इसे वापस छूट दें

प्रत्येक अनुमानित वर्ष को वर्ष संख्या की घात तक बढ़ाकर (1 + r) से विभाजित किया जाता है, जहां r आपकी छूट दर है। वर्ष एक को एक बार विभाजित किया जाता है, वर्ष दो को दो बार, और इसी तरह। पैसा दूर-दूर तक अधिक विभाजित होता है, ठीक यही वह अंतर्ज्ञान है जिसके साथ हमने शुरुआत की थी।

छूट दर एक साथ दो काम कर रही है: यह आपके लिए आवश्यक रिटर्न का प्रतिनिधित्व करती है, और यह जोखिम का प्रतिनिधित्व करती है। एक जोखिम भरा व्यवसाय उच्च दर का हकदार है, जो यांत्रिक रूप से कम मूल्य उत्पन्न करता है। कोई वस्तुनिष्ठ सही दर नहीं है. पूंजी की भारित औसत लागत मानक अनुमान है, और टूल में इसके लिए एक कैलकुलेटर शामिल है, लेकिन यह अभी भी आगे के अनुमानों पर आधारित एक अनुमान है।

डिफ़ॉल्ट रूप से टूल साल के अंत की परंपरा का उपयोग करता है, जो यह मानता है कि प्रत्येक वर्ष की नकदी अंतिम दिन पर आ जाएगी। मध्य-वर्ष विकल्प मानता है कि यह पूरे वर्ष समान रूप से आता है, इसलिए यह आधे साल कम छूट देता है और थोड़ा अधिक मूल्य उत्पन्न करता है। इनमें से कोई भी अधिक सही नहीं है; जो बात मायने रखती है वह पूर्वानुमान और टर्मिनल मान पर समान परिपाटी लागू करना है, जो टूल स्वचालित रूप से करता है।

चरण तीन: टर्मिनल मान, जहां अधिकांश उत्तर छिपे होते हैं

आपके पूर्वानुमान विंडो के बाद व्यवसाय बंद नहीं होते हैं। टर्मिनल मूल्य इसके परे की हर चीज़ को शामिल करता है, और यह नियमित रूप से कुल के आधे से अधिक के लिए जिम्मेदार होता है। यह साथ बैठने लायक है: अधिकांश सामान्य DCF का उत्तर उस भाग से आता है जिसका आपने विस्तार से पूर्वानुमान नहीं लगाया था।

सतत विकास पद्धति यह मानती है कि नकदी प्रवाह हमेशा के लिए निरंतर मामूली दर से बढ़ता है। सूत्र अंतिम पूर्वानुमान वर्ष लेता है, इसे विकास के एक और वर्ष तक बढ़ाता है, और छूट दर घटाकर विकास दर से विभाजित करता है। कदम बढ़ाना मायने रखता है क्योंकि पूर्वानुमान समाप्त होने के बाद वर्ष की निरंतरता शुरू होती है।

वह घटाव भी विधि का कमजोर बिंदु है। जैसे-जैसे विकास दर छूट दर के करीब पहुंचती है, हर शून्य के करीब पहुंचता है और मूल्य अनंत की ओर बढ़ता है। यदि वृद्धि छूट दर के बराबर या उससे अधिक है, तो सूत्र अर्थहीन है - यह एक कंपनी का पूरी अर्थव्यवस्था को हमेशा के लिए मात देने का वर्णन करता है। हमारा टूल इस मामले की गणना करने से इंकार कर देता है और एक बड़ी या नकारात्मक संख्या प्रदर्शित करने के बजाय आपको बताता है कि क्यों।

एग्जिट मल्टीपल विधि क्रॉस-चेक है। सतत विकास को मानने के बजाय, यह माना जाता है कि व्यवसाय को उसके अंतिम वर्ष के नकदी प्रवाह के कुछ गुणक पर बेचा जाता है। क्योंकि यह विकास दर को पूरी तरह से नजरअंदाज करता है, यह अलग तरह से विफल रहता है, जो वास्तव में इसे एक उपयोगी दूसरी राय बनाता है। यदि दोनों विधियाँ बेतहाशा असहमत हैं, तो आपकी टर्मिनल धारणाएँ बहुत अधिक काम कर रही हैं।

चरण चार: संपूर्ण व्यवसाय से एक शेयर तक

रियायती पूर्वानुमान को रियायती टर्मिनल मूल्य में जोड़ने से उद्यम मूल्य मिलता है - संपूर्ण परिचालन व्यवसाय का मूल्य, जो उधारदाताओं और शेयरधारकों द्वारा एक साथ वित्त पोषित होता है।

शेयरधारकों के पास उसका स्वामित्व नहीं है। ऋणदाताओं को पहले भुगतान किया जाता है। इक्विटी मूल्य प्राप्त करने के लिए आप ऋण घटाते हैं और नकदी वापस जोड़ते हैं, क्योंकि नकदी पहले से ही एकमुश्त स्वामित्व में होती है। पतला शेयर गणना द्वारा विभाजित परिणाम प्रति शेयर मूल्य है।

इस चरण को छोड़ना एक शौकिया DCF में सबसे आम त्रुटि है, और यह कोई छोटी गलती नहीं है। 300 मिलियन शुद्ध ऋण और 50 मिलियन शेयरों वाली कंपनी का मूल्य ठीक छह पाउंड प्रति शेयर से अधिक है यदि आप इसे भूल जाते हैं। हमारा टूल इस ब्रिज को एक स्पष्ट चार-लाइन श्रृंखला के रूप में दिखाता है ताकि आप इसकी जांच कर सकें।

एक सांकेतिक परंपरा लोगों को आकर्षित करती है: यदि किसी कंपनी के पास ऋण से अधिक नकदी है, तो शुद्ध ऋण ऋणात्मक है, और ऋणात्मक घटाने पर यह जुड़ जाता है। एक नेट-कैश व्यवसाय का मूल्य उसके प्रति शेयर उद्यम मूल्य से MORE है, कम नहीं।

उत्तर इतना हिलता क्यों है

छूट दर और टर्मिनल विकास दर में छोटे बदलाव आउटपुट में बड़े बदलाव लाते हैं, क्योंकि दोनों एक भाजक को खिलाते हैं जो शून्य तक पहुंच सकता है। यह कार्यान्वयन में कोई दोष नहीं है; यह दो अनिश्चित संख्याओं के बीच एक छोटे अंतर से विभाजित करने की प्रकृति है।

यही कारण है कि टूल एकल आकृति के बजाय संवेदनशीलता ग्रिड दिखाता है। इसे ईमानदारी से पढ़ने का मतलब यह स्वीकार करना है कि DCF एक सीमा उत्पन्न करता है, और उस सीमा की चौड़ाई स्वयं जानकारी है। यदि प्रशंसनीय सीमा तीन के कारक तक फैली हुई है, तो मॉडल आपको बता रहा है कि यह प्रश्न का सटीक उत्तर नहीं दे सकता है - और यह एक वैध खोज है, विफलता नहीं।

आउटपुट को अपनी धारणाओं को स्पष्ट और परीक्षण योग्य बनाने के एक तरीके के रूप में मानें, माप के रूप में नहीं। मॉडल आपके द्वारा बताए गए से अधिक नहीं जान सकता।

प्रश्न

सीमाएँ

• एक DCF उतना ही अच्छा है जितनी इसकी मान्यताएँ, और यहाँ प्रत्येक धारणा आपकी है। टूल अंकगणित करता है; इसका इस पर कोई विचार नहीं है कि आपके इनपुट उचित हैं या नहीं।
• सतत विकास पद्धति छूट दर और टर्मिनल विकास दर के बीच के अंतर के प्रति बेहद संवेदनशील है। छोटे इनपुट परिवर्तन बड़े आउटपुट परिवर्तन उत्पन्न करते हैं।
• मॉडल पूरी अवधि के लिए एक स्थिर पूंजी संरचना और एक स्थिर छूट दर मानता है। वास्तविक कंपनियाँ पुनर्वित्त करती हैं, जोखिम प्रोफ़ाइल बदलती हैं, और शेयर जारी करती हैं।
• यह नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह वाले व्यवसाय को महत्व नहीं दे सकता है, जो कई शुरुआती चरण की कंपनियों को खारिज कर देता है। उनके लिए DCF गलत टूल है।
• चक्रीय व्यवसायों, बैंकों और बीमाकर्ताओं को अलग-अलग उपचार की आवश्यकता होती है। एक पिछला नकदी-प्रवाह आंकड़ा किसी कंपनी को उसके चक्र के शीर्ष या निचले स्तर पर बुरी तरह से गलत तरीके से प्रस्तुत कर सकता है।