Cara model aliran tunai terdiskaun berfungsi

Satu idea di bawah semua itu

Perniagaan bernilai wang tunai yang akan diserahkan kepada pemiliknya pada masa hadapan. Satu paun yang tiba dalam sepuluh tahun bernilai kurang daripada satu paun hari ini, kerana paun hari ini boleh dilaburkan sementara itu dan kerana masa hadapan mungkin tidak akan tiba. Model aliran tunai terdiskaun hanyalah ayat yang bertukar menjadi aritmetik: anggarkan tunai masa hadapan, kemudian kecilkan setiap amaun masa hadapan mengikut sejauh mana dan betapa tidak pastinya.

Semua yang lain adalah simpan kira. Formula kelihatan menakutkan, tetapi terdapat sahaja empat langkah: unjurkan wang tunai, diskaun, anggaran perkara yang berlaku selepas unjuran berhenti, dan tentukan berapa banyak hasil milik pemegang saham dan bukannya pemberi pinjaman.

Langkah pertama: unjurkan aliran tunai

Angka permulaan ialah aliran tunai percuma: tunai yang dijana oleh perniagaan daripada operasi selepas membayar peralatan dan infrastruktur yang diperlukan untuk terus berjalan. Anggaran biasa ialah tunai daripada operasi tolak perbelanjaan modal, kedua-duanya terdapat pada penyata aliran tunai.

Gunakan angka UNLEVERED, yang diukur sebelum pembayaran faedah. Ini lebih penting daripada yang dikatakan, dan ia adalah punca kesilapan yang paling biasa dalam model buatan sendiri. Aliran tunai tidak berunding adalah milik semua orang yang membiayai perniagaan — pemberi pinjaman dan pemegang saham bersama-sama. Kami menanganinya dalam langkah empat.

Kemudian tumbuhkannya. Alat kami menawarkan tiga corak. Kadar tunggal menggunakan pertumbuhan yang sama pada setiap tahun, yang baik untuk perniagaan yang stabil. Dua peringkat memodelkan syarikat yang berkembang pesat sekarang dan diselesaikan kemudian. Setahun membolehkan anda menaip setiap tahun secara individu, yang merupakan pilihan yang jujur ​​apabila anda benar-benar mempunyai pandangan tentang tahun tertentu.

Kompaun pertumbuhan dari tahun unjuran sebelumnya, bukan dari angka permulaan. Pertumbuhan sepuluh peratus selama tiga tahun mengambil masa 100 kepada 110, kemudian 121, kemudian 133.1 — bukan kepada 130.

Langkah kedua: diskaun semula

Setiap tahun yang diunjurkan dibahagikan dengan (1 + r) dinaikkan kepada kuasa nombor tahun, dengan r ialah kadar diskaun anda. Tahun satu dibahagikan sekali, tahun dua dua kali, dan seterusnya. Wang lebih jauh dibahagikan lebih banyak, iaitu intuisi yang kita mulakan.

Kadar diskaun melakukan dua kerja serentak: ia mewakili pulangan yang anda perlukan, dan ia mewakili risiko. Perniagaan yang lebih berisiko memerlukan kadar yang lebih tinggi, yang secara mekanikal menghasilkan nilai yang lebih rendah. Tiada kadar yang betul objektif. Kos purata wajaran modal ialah anggaran standard, dan alat itu termasuk kalkulator untuknya, tetapi ia masih merupakan anggaran yang dibina berdasarkan anggaran lanjut.

Secara lalai alat ini menggunakan konvensyen akhir tahun, yang menganggap tanah tunai setiap tahun pada hari terakhir. Pilihan pertengahan tahun mengandaikan ia tiba secara sama rata sepanjang tahun, jadi ia mengurangkan setengah tahun dan menghasilkan nilai yang lebih tinggi sedikit. Tidak lebih tepat; yang penting ialah menggunakan konvensyen yang sama pada ramalan dan nilai terminal, yang alat itu lakukan secara automatik.

Langkah tiga: nilai terminal, di mana kebanyakan jawapan bersembunyi

Perniagaan tidak berhenti selepas tetingkap ramalan anda. Nilai terminal menangkap segala-galanya di luarnya, dan ia secara rutin menyumbang lebih separuh daripada jumlah keseluruhan. Itu berbaloi untuk diduduki: kebanyakan jawapan DCF yang biasa datang daripada bahagian yang anda tidak ramalkan secara terperinci.

Kaedah pertumbuhan kekal mengandaikan aliran tunai berkembang pada kadar sederhana berterusan selama-lamanya. Formula mengambil tahun ramalan akhir, meningkatkannya dengan satu tahun pertumbuhan lagi, dan membahagikan dengan kadar diskaun tolak kadar pertumbuhan. Peningkatan itu penting kerana keabadian bermula tahun selepas ramalan berakhir.

Penolakan itu juga merupakan titik lemah kaedah. Apabila kadar pertumbuhan menghampiri kadar diskaun, penyebut menghampiri sifar dan nilai meletup ke arah infiniti. Jika pertumbuhan sama atau melebihi kadar diskaun, formula itu tidak bermakna — ia menggambarkan syarikat yang mengatasi keseluruhan ekonomi selama-lamanya. Alat kami enggan mengira kes ini dan memberitahu anda sebabnya, dan bukannya memaparkan nombor yang besar atau negatif.

Kaedah berbilang keluar ialah semak silang. Daripada menganggap pertumbuhan kekal, ia menganggap perniagaan itu dijual pada beberapa kali ganda aliran tunai tahun akhirnya. Kerana ia mengabaikan kadar pertumbuhan sepenuhnya, ia gagal secara berbeza, itulah yang menjadikannya pendapat kedua yang berguna. Jika kedua-dua kaedah tidak bersetuju secara liar, andaian terminal anda melakukan terlalu banyak kerja.

Langkah empat: daripada keseluruhan perniagaan kepada satu bahagian

Menambah ramalan diskaun pada nilai terminal diskaun memberikan nilai perusahaan — nilai keseluruhan perniagaan operasi, dibiayai oleh pemberi pinjaman dan pemegang saham bersama-sama.

Pemegang saham tidak memilikinya. Pemberi pinjaman dibayar dahulu. Untuk mendapatkan nilai ekuiti anda tolak hutang dan tambah kembali tunai, kerana wang tunai sudah dimiliki secara langsung. Hasil dibahagikan dengan kiraan saham yang dicairkan ialah nilai sesaham.

Melangkau langkah ini ialah satu-satunya ralat yang paling biasa dalam DCF amatur, dan ia bukan ralat kecil. Sebuah syarikat dengan 300 juta hutang bersih dan 50 juta saham dinilai terlebih dengan tepat enam paun sesaham jika anda melupakannya. Alat kami menunjukkan jambatan ini sebagai rantai empat baris yang jelas supaya anda boleh menyemaknya.

Satu tanda konvensyen menarik perhatian orang ramai: jika syarikat memegang lebih banyak tunai daripada hutang, hutang bersih adalah negatif dan menolak tambah negatif. Perniagaan tunai bersih bernilai MORE daripada nilai perusahaan sesaham, tidak kurang.

Kenapa jawapannya bergerak sangat

Perubahan kecil dalam kadar diskaun dan kadar pertumbuhan terminal menghasilkan perubahan besar dalam output, kerana kedua-duanya memberi penyebut yang boleh menghampiri sifar. Ini bukan satu kecacatan dalam pelaksanaan; ia adalah sifat membahagi dengan perbezaan kecil antara dua nombor yang tidak pasti.

Inilah sebabnya mengapa alat ini menunjukkan grid kepekaan dan bukannya satu angka. Membacanya dengan jujur ​​bermakna menerima bahawa DCF menghasilkan julat dan lebar julat itu ialah maklumat itu sendiri. Jika julat yang munasabah merangkumi faktor tiga, model memberitahu anda ia tidak dapat menjawab soalan dengan tepat - dan itu adalah penemuan yang sah, bukan kegagalan.

Anggap output sebagai cara untuk membuat andaian anda sendiri jelas dan boleh diuji, bukan sebagai ukuran. Model tidak boleh tahu lebih daripada yang anda beritahu.

Soalan

Had

• DCF sahaja sebaik andaiannya, dan setiap andaian di sini adalah milik anda. Alat melakukan aritmetik; ia tidak mempunyai pandangan sama ada input anda adalah munasabah.
• Kaedah pertumbuhan kekal sangat sensitif terhadap jurang antara kadar diskaun dan kadar pertumbuhan terminal. Perubahan input yang kecil menghasilkan perubahan output yang besar.
• Model ini menganggap struktur modal yang stabil dan kadar diskaun yang berterusan untuk keseluruhan tempoh. Syarikat sebenar membiayai semula, menukar profil risiko dan menerbitkan saham.
• Ia tidak boleh menilai perniagaan dengan aliran tunai percuma negatif, yang menolak banyak syarikat peringkat awal. DCF ialah instrumen yang salah untuk mereka.
• Perniagaan kitaran, bank dan penanggung insurans memerlukan layanan yang berbeza. Satu angka aliran tunai tertinggal boleh memberi gambaran yang salah kepada syarikat di bahagian atas atau bawah kitarannya.