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フリー キャッシュ フローの定義: FCFF と FCFE、およびそれぞれに適合する割引率
· 背景
dcf キャッシュ フロー 評価
「フリー キャッシュ フロー」は、それが誰の現金であるかに応じて 2 つの異なる意味を持ちます。この投稿では、企業と資本へのフリー キャッシュ フローを定義し、それぞれがどのように構築されるかを示し、どの割引率がどの値と組み合わされるかを説明します。
WACC で割り引かれた株式キャッシュ フロー、または株式をコストとした企業キャッシュ フロー — 誤った値を生み出す不一致
資本コストで FCFE を WACC または FCFF で割り引くと、キャッシュ フローの所有者とレートで表されるプロバイダーが一致しません。算術演算は引き続き実行されるため、このエラーは洗練されているように見えます。まず、評価対象の主張に名前を付けます。その後、レートとブリッジを選択するだけです。
企業へのフリー キャッシュ フロー — すべての資本提供者が利用できる現金。利息前と再投資後に計算されます。
FCFF は、営業税と再投資を除いた後、資金調達の支払い前に、すべての資本提供者が利用できる現金です。一般的な建設は税引後のEBITから始まり、非現金費用を追加し、資本支出と運転資本投資を差し引きます。 ToolAcre の情報源は、その予測キャッシュ フローがレバレッジなしの FCFF であると明示的に説明しています。
株式へのフリー キャッシュ フロー — 利息、負債返済、新規借入後に株主に残る現金
FCFE は、利息と純負債フロー、および営業再投資を除いて株主に残る現金です。新たな借り入れによって増加する可能性があり、借金の返済によって減少する可能性があります。資金調達はキャッシュフローの範囲内で行われるため、FCFE は FCFF と同様の割引後の純債務ブリッジを必要としません。
ペアリング ルール — FCFF と WACC は企業価値を生み出します。資本コストを伴う FCFE は、資本価値を直接生み出します。
ペアリング ルールは所有権に従います。WACC で割り引かれた FCFF が企業価値を生み出し、次に負債から現金を差し引いて資本に達します。 FCFE を株式原価で割り引くと、株式価値が直接得られます。スワッピング レートは、リスクの表現と結果として得られる合計の意味の両方を変化させます。
2 つのアプローチが一致する理由 — そして、実際にそれらを相違させるレバレッジと資金調達の仮定
完全に一貫したモデルでは、資金調達の前提が一致した後に 2 つのアプローチを調和させることができます。実際には、負債が時間の経過とともに変化する場合、借入と返済の予測が異なる場合、または単一の WACC が FCFE スケジュールとは異なる資本構成を想定する場合に、それらは発散します。この違いは監査上の質問であり、結果を平均する理由ではありません。
作業例 — 1 セットの作成されたステートメントが FCFF と FCFE の両方に変換され、キャッシュ フローが並べて表示されます。
仮定の営業年度の場合、120 の税引き後 EBIT と 40 の減価償却費から 55 の資本支出と 15 の運転資本投資を差し引くと、90 の FCFF が得られます。 FCFE に移行すると、税引き後の利子と純借入が組み込まれることになります。これらの追加された明細は、DCF エンジンからではなく、資金調達スケジュールから取得する必要があります。
これでカバーされないこと — 計算機は、ユーザーがどの定義を使用したかを認識しません。ペアリングはあなたの責任です
このツールは、ユーザーがどの定義を意図しているかを数値から推測することはできません。プラスの開始 FCF を検証し、純負債ブリッジを計算します。文書化された実装は FCFF ベースであるため、WACC とブリッジを保持したまま FCFE を入力すると、すべてのフィールドが数値検証に合格したとしても、資金調達効果が二重にカウントされます。
レートを選択する前にキャッシュ フローを定義します — ToolAcre は任意のシリーズではなく、レバレッジのない FCFF について文書化されています
元の見出しには、ToolAcre が受け取ったシリーズを割引すると書かれていました。その根拠はより具体的であり、活用されていない FCFF が企業価値を生み出すということです。サポートされているパスを使用し、FCFE 分析を株式キャッシュ フロー モデルに維持します。どの方法が優先番号を与えるかよりも、クレーム、レート、ブリッジの一貫性が重要です。