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잉여 현금 흐름 정의: FCFF와 FCFE 및 각각에 적합한 할인율
· 배경
dcf 현금 흐름 평가
'잉여 현금 흐름'은 그것이 누구의 현금인지에 따라 두 가지 다른 의미를 갖습니다. 이 게시물은 회사와 자본에 대한 잉여 현금 흐름을 정의하고, 각각의 구축 방법을 보여주고, 어떤 할인율과 쌍을 이루는지 설명합니다.
WACC로 할인된 자기자본 현금 흐름 또는 자기자본 비용으로 할인된 회사 현금 흐름 — 잘못된 값을 생성하는 불일치
자기자본 비용으로 WACC 또는 FCFF에서 FCFE를 할인하는 것은 현금 흐름의 소유자와 요율로 표시되는 공급자와 일치하지 않습니다. 산술 연산은 계속 실행되므로 이 오류는 해결된 것처럼 보일 수 있습니다. 평가되는 주장의 이름을 지정하는 것부터 시작하세요. 그런 다음 금리와 그에 따른 브리지를 선택하세요.
회사에 대한 잉여 현금 흐름 — 모든 자본 제공자가 사용할 수 있는 현금, 이자 전과 재투자 후 계산
FCFF는 운영세 및 재투자 후, 자금 조달 전 모든 자본 제공자가 사용할 수 있는 현금입니다. 일반적인 구성은 세후 EBIT로 시작하여 비현금 비용을 추가하고 자본 지출과 운전 자본 투자를 뺍니다. ToolAcre의 소스는 예상 현금 흐름을 차입되지 않은 FCFF로 명시적으로 설명합니다.
자본으로의 잉여 현금 흐름 — 이자, 부채 상환 및 신규 차입 후 주주에게 남겨진 현금
FCFE는 이자, 순 부채 흐름 및 운영 재투자 후 주주에게 남은 현금입니다. 새로운 차입으로 인해 이를 늘릴 수도 있고, 부채 상환으로 인해 이를 줄일 수도 있습니다. 자금 조달은 현금 흐름 내에 있기 때문에 FCFE는 FCFF와 동일한 할인 후 순부채 브리지를 요구하지 않습니다.
페어링 규칙 — FCFF와 WACC는 기업 가치를 창출합니다. 자기자본비용이 포함된 FCFE는 자기자본 가치를 직접적으로 산출합니다.
페어링 규칙은 소유권을 따릅니다. WACC로 할인된 FCFF는 기업 가치를 산출한 다음 부채에서 현금을 뺀 금액을 차감하여 자본에 도달합니다. 자기자본비용으로 할인된 FCFE는 자기자본가치를 직접적으로 산출합니다. 스왑 비율은 위험 표시와 결과 합계의 의미를 모두 변경합니다.
두 접근 방식이 일치해야 하는 이유와 실제로 두 접근 방식을 다르게 만드는 레버리지 및 자금 조달 가정
완전히 일관된 모델에서는 자금 조달 가정이 조정된 후 두 가지 접근 방식이 조화를 이룰 수 있습니다. 실제로 시간이 지남에 따라 부채가 변경되거나, 차입 및 상환 예측이 다르거나, 단일 WACC가 FCFE 일정과 달리 자본 구조를 가정할 때 차이가 발생합니다. 차이점은 감사 질문이지 결과를 평균화하는 이유가 아닙니다.
실제 사례 — 한 세트의 발명된 진술이 FCFF와 FCFE로 모두 변환되었으며 현금 흐름이 나란히 나열되어 있습니다.
가상 운영 연도의 경우 세후 EBIT 120에 감가상각비 40를 더하고 자본 지출 55와 운전 자본 투자 15를 더하면 FCFF는 90가 됩니다. FCFE로 전환하면 세후 이자와 순 차입이 포함됩니다. 추가된 라인은 DCF 엔진이 아닌 파이낸싱 일정에서 나와야 합니다.
여기에 포함되지 않는 내용 — 계산기는 사용자가 어떤 정의를 사용했는지 알 수 없습니다. 페어링은 귀하의 책임입니다
도구는 숫자에서 사용자가 의도한 정의를 추론할 수 없습니다. 이는 긍정적인 시작 FCF를 검증하고 순부채 브리지를 계산합니다. 문서화된 구현은 FCFF 기반이므로 WACC와 브릿지를 유지하면서 FCFE를 입력하면 모든 필드가 숫자 검증을 통과하더라도 재정 효과가 두 배로 계산됩니다.
요율을 선택하기 전에 현금 흐름을 정의하십시오. ToolAcre는 임의 시리즈가 아닌 레버리지가 없는 FCFF에 대해 문서화되어 있습니다.
원래 제목에는 ToolAcre가 수신하는 시리즈를 할인한다고 나와 있습니다. 그 출처는 더 구체적입니다. 활용되지 않은 FCFF는 기업 가치를 창출합니다. 지원되는 경로를 사용하고 자본 현금 흐름 모델에서 FCFE 분석을 유지하세요. 어떤 방법이 선호되는 숫자를 제공하는지보다 청구, 요율 및 연결의 일관성이 더 중요합니다.