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Fluxo de caixa livre definido: FCFF vs FCFE e qual taxa de desconto se ajusta a cada um
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DCF fluxo de caixa avaliação
'Fluxo de caixa livre' significa duas coisas diferentes dependendo de quem é o dinheiro. Esta postagem define o fluxo de caixa livre para a empresa e para o patrimônio, mostra como cada um é construído e explica quais taxas de desconto combinam com quais.
Fluxos de caixa de capital descontados a WACC, ou fluxos de caixa firmes ao custo do capital – a incompatibilidade que produz valores errados
Descontar FCFE em WACC ou FCFF ao custo do capital próprio descasa o proprietário do fluxo de caixa e os fornecedores representados pela taxa. A aritmética ainda é executada, então esse erro pode parecer polido. Comece nomeando a reivindicação que está sendo avaliada; só então escolha a taxa e a ponte que segue.
Fluxo de caixa livre para a empresa – dinheiro disponível para todos os provedores de capital, calculado antes dos juros e após o reinvestimento
FCFF é dinheiro disponível para todos os provedores de capital após impostos operacionais e reinvestimento, mas antes dos pagamentos de financiamento. Uma construção comum começa com EBIT após impostos, adiciona encargos não monetários e subtrai despesas de capital e investimento em capital de giro. A fonte de ToolAcre descreve explicitamente seus fluxos de caixa projetados como FCFF desalavancados.
Fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido – dinheiro deixado para os acionistas após juros, pagamento de dívidas e novos empréstimos
FCFE é o caixa restante para os acionistas após fluxos de juros e dívida líquida, bem como reinvestimento operacional. Novos empréstimos podem aumentá-lo e o pagamento da dívida pode reduzi-lo. Como o financiamento está dentro do fluxo de caixa, FCFE não exige a mesma ponte de dívida líquida após o desconto que FCFF exige.
A regra de emparelhamento — FCFF com WACC produz valor empresarial; FCFE com o custo do patrimônio líquido gera o valor do patrimônio diretamente
A regra de emparelhamento segue a propriedade: FCFF descontado em WACC produz o valor da empresa, então a dívida menos o dinheiro é subtraída para chegar ao patrimônio líquido. FCFE descontado ao custo do patrimônio líquido produz o valor do patrimônio diretamente. A troca de taxas altera a representação do risco e o significado do total resultante.
Por que razão as duas abordagens deveriam concordar — e os pressupostos de alavancagem e financiamento que as fazem divergir na prática
Num modelo totalmente consistente, as duas abordagens podem reconciliar-se depois de os pressupostos de financiamento estarem alinhados. Na prática, divergem quando a dívida muda ao longo do tempo, as previsões de empréstimos e reembolsos diferem ou um único WACC assume uma estrutura de capital diferente do calendário FCFE. A diferença é uma questão de auditoria, não uma razão para resultados médios.
Exemplo resolvido - um conjunto de declarações inventadas transformadas em FCFF e FCFE, com os fluxos de caixa alinhados lado a lado
Para um ano operacional hipotético, EBIT após impostos de 120 mais depreciação de 40 menos gastos de capital de 55 e investimento em capital de giro de 15 dá FCFF de 90. Mover-se em direção a FCFE incorporaria então juros após impostos e endividamento líquido. Essas linhas adicionadas devem vir de um cronograma de financiamento, não do mecanismo DCF.
O que isso não cobre: a calculadora não sabe qual definição você usou; o emparelhamento é de sua responsabilidade
A ferramenta não pode inferir qual definição um usuário pretendia a partir de um número. Ele valida FCF inicial positivo e calcula uma ponte de dívida líquida. A implementação documentada é baseada em FCFF, portanto, inserir FCFE mantendo WACC e a ponte contaria duas vezes os efeitos de financiamento, mesmo que todos os campos passassem na validação numérica.
Defina o fluxo de caixa antes de escolher a taxa — ToolAcre está documentado para FCFF desalavancado, não uma série arbitrária
O título original dizia ToolAcre descontos em qualquer série que receber. Sua fonte é mais específica: FCFF desalavancado produz valor empresarial. Use esse caminho suportado e mantenha a análise FCFE em um modelo de fluxo de caixa de patrimônio. A consistência da reivindicação, da taxa e da ponte é mais importante do que o método que fornece o número preferido.