البيانات وجداول البيانات · DCF الآلة الحاسبة
التدفق النقدي الحر محدد: FCFF مقابل FCFE ومعدل الخصم الذي يناسب كل منهما
· خلفية
dcf التدفق النقدي تقييم
"التدفق النقدي الحر" يعني شيئين مختلفين اعتمادًا على الجهة النقدية. يحدد هذا المنشور التدفق النقدي الحر للشركة والأسهم، ويوضح كيفية بناء كل منهما، ويشرح أي أزواج أسعار الخصم تتوافق معها.
التدفقات النقدية للأسهم مخصومة عند WACC، أو التدفقات النقدية الثابتة على حساب حقوق الملكية - عدم التطابق الذي ينتج عنه قيم خاطئة
إن خصم FCFE بسعر WACC أو FCFF بتكلفة حقوق الملكية لا يتطابق مع مالك التدفق النقدي ومقدمي الخدمات الذين يمثلهم المعدل. لا تزال العملية الحسابية مستمرة، لذا قد يبدو هذا الخطأ مصقولًا. ابدأ بتسمية المطالبة التي يتم تقييمها؛ عندها فقط اختر المعدل والجسر الذي يليه.
التدفق النقدي الحر للشركة - النقد المتاح لجميع مقدمي رأس المال، ويتم حسابه قبل الفائدة وبعد إعادة الاستثمار
FCFF هو النقد المتاح لجميع مقدمي رأس المال بعد ضريبة التشغيل وإعادة الاستثمار ولكن قبل دفعات التمويل. يبدأ البناء المشترك بعد خصم الضريبة EBIT، ويضيف الرسوم غير النقدية ويطرح النفقات الرأسمالية واستثمار رأس المال العامل. يصف مصدر ToolAcre صراحةً تدفقاته النقدية المتوقعة بأنها غير مدعومة FCFF.
التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية - النقد المتبقي للمساهمين بعد الفوائد وسداد الديون والاقتراض الجديد
FCFE هو النقد المتبقي للمساهمين بعد الفوائد وصافي تدفقات الديون بالإضافة إلى إعادة الاستثمار التشغيلي. ويمكن للاقتراض الجديد أن يزيدها، كما أن سداد الديون يمكن أن يقللها. نظرًا لأن التمويل يقع داخل التدفق النقدي، فإن FCFE لا يتطلب نفس جسر صافي الدين بعد خصم ما يتطلبه FCFF.
قاعدة الاقتران — FCFF مع WACC تعطي قيمة المؤسسة؛ FCFE مع تكلفة حقوق الملكية تنتج قيمة حقوق الملكية مباشرة
تتبع قاعدة الاقتران الملكية: FCFF مخصومًا عند WACC ينتج عنه قيمة المؤسسة، ثم يتم طرح الدين مطروحًا منه النقد للوصول إلى حقوق الملكية. FCFE مخصومة بتكلفة حقوق الملكية تؤدي إلى قيمة حقوق الملكية مباشرة. تغير معدلات المبادلة كلا من تمثيل المخاطر ومعنى الإجمالي الناتج.
لماذا ينبغي أن يتفق النهجان - وافتراضات الرفع المالي والتمويل التي تجعلهما يتباعدان في الممارسة العملية
وفي نموذج متسق تماما، يمكن التوفيق بين النهجين بعد التوفيق بين افتراضات التمويل. ومن الناحية العملية، فإنها تتباعد عندما يتغير الدين عبر الزمن، أو عندما تختلف توقعات الاقتراض والسداد، أو عندما يفترض WACC هيكل رأس المال على عكس الجدول FCFE. الفرق هو سؤال تدقيق، وليس سببا لمتوسط النتائج.
مثال عملي — تم تحويل مجموعة واحدة من البيانات المبتكرة إلى كل من FCFF وFCFE، مع ترتيب التدفقات النقدية جنبًا إلى جنب
بالنسبة لسنة تشغيل افتراضية، بعد الضريبة EBIT بقيمة 120 بالإضافة إلى الإهلاك بقيمة 40 مطروحًا منه الإنفاق الرأسمالي بقيمة 55 واستثمار رأس المال العامل بقيمة 15 يعطي FCFF مبلغ 90. إن التحرك نحو FCFE من شأنه أن يتضمن الفوائد بعد خصم الضرائب وصافي الاقتراض. يجب أن تأتي هذه البنود المضافة من جدول التمويل، وليس من محرك DCF.
ما لا يغطيه هذا هو أن الآلة الحاسبة لا تعرف التعريف الذي استخدمته؛ الاقتران هو مسؤوليتك
لا يمكن للأداة استنتاج التعريف الذي قصده المستخدم من رقم. فهو يتحقق من صحة البداية الإيجابية FCF ويحسب جسر صافي الدين. يعتمد التنفيذ الموثق على FCFF، لذا فإن إدخال FCFE مع الاحتفاظ بـ WACC وسيؤدي الجسر إلى حساب تأثيرات التمويل بشكل مزدوج على الرغم من اجتياز كل حقل للتحقق الرقمي.
حدد التدفق النقدي قبل اختيار السعر — ToolAcre موثق لـ FCFF غير المرفوعة، وليس سلسلة عشوائية
قال العنوان الأصلي ToolAcre تخفيضات على أي سلسلة تتلقاها. مصدرها أكثر تحديدًا: FCFF غير المرفوعة تنتج قيمة المؤسسة. استخدم هذا المسار المدعوم واحتفظ بتحليل FCFE في نموذج التدفق النقدي للأسهم. إن اتساق المطالبة والمعدل والجسر مهم أكثر من الطريقة التي تعطي الرقم المفضل.