Data & spreadsheet · DCF Kalkulator
Arus Kas Bebas Ditentukan: FCFF vs FCFE dan Tingkat Diskon Yang Cocok Masing-Masing
· Latar belakang
DCF arus kas penilaian
'Arus kas bebas' mempunyai arti dua hal yang berbeda tergantung pada kas siapa itu. Posting ini menjelaskan arus kas bebas ke perusahaan dan ekuitas, menunjukkan bagaimana masing-masing arus kas tersebut dibangun, dan menjelaskan pasangan tingkat diskonto yang mana.
Arus kas ekuitas didiskontokan pada WACC, atau arus kas perusahaan dengan biaya ekuitas — ketidakcocokan yang menghasilkan nilai yang salah
Mendiskontokan FCFE pada WACC atau FCFF dengan biaya ekuitas tidak sesuai dengan pemilik arus kas dan penyedia yang diwakili oleh tarif. Aritmatika masih berjalan, sehingga kesalahan ini terlihat sempurna. Mulailah dengan menyebutkan klaim yang sedang dinilai; baru kemudian pilih tarif dan jembatan yang mengikutinya.
Arus kas bebas ke perusahaan — uang tunai tersedia untuk semua penyedia modal, dihitung sebelum bunga dan setelah investasi kembali
FCFF adalah uang tunai yang tersedia untuk semua penyedia modal setelah pajak operasional dan investasi ulang tetapi sebelum pembayaran pembiayaan. Konstruksi umum dimulai dengan EBIT setelah pajak, menambahkan biaya non-tunai dan mengurangi belanja modal dan investasi modal kerja. Sumber ToolAcre secara eksplisit menggambarkan proyeksi arus kasnya sebagai FCFF tidak bertingkat.
Arus kas bebas ke ekuitas — sisa uang tunai bagi pemegang saham setelah bunga, pembayaran utang, dan pinjaman baru
FCFE adalah sisa kas bagi pemegang saham setelah bunga dan arus utang bersih serta investasi kembali operasi. Pinjaman baru dapat meningkatkannya dan pembayaran utang dapat menguranginya. Karena pembiayaan berada dalam arus kas, FCFE tidak memerlukan jembatan utang bersih yang sama setelah didiskontokan seperti FCFF.
Aturan pemasangan — FCFF dengan WACC menghasilkan nilai perusahaan; FCFE dengan biaya ekuitas menghasilkan nilai ekuitas secara langsung
Aturan pemasangan mengikuti kepemilikan: FCFF didiskontokan pada WACC menghasilkan nilai perusahaan, kemudian utang dikurangi uang tunai dikurangi untuk mencapai ekuitas. FCFE didiskontokan pada biaya ekuitas menghasilkan nilai ekuitas secara langsung. Nilai swap mengubah representasi risiko dan arti total yang dihasilkan.
Mengapa kedua pendekatan tersebut harus sejalan – dan asumsi leverage serta pendanaan yang membuat kedua pendekatan tersebut berbeda dalam praktiknya
Dalam model yang sepenuhnya konsisten, kedua pendekatan tersebut dapat direkonsiliasi setelah asumsi pembiayaan diselaraskan. Dalam praktiknya, keduanya berbeda ketika utang berubah seiring berjalannya waktu, perkiraan peminjaman dan pembayaran kembali berbeda, atau WACC tunggal mengasumsikan struktur modal yang tidak seperti jadwal FCFE. Perbedaannya adalah pertanyaan audit, bukan alasan untuk merata-ratakan hasil.
Contoh praktis - satu set laporan yang diciptakan diubah menjadi FCFF dan FCFE, dengan arus kas berbaris berdampingan
Untuk tahun operasi hipotetis, setelah pajak EBIT sebesar 120 ditambah penyusutan sebesar 40 dikurangi belanja modal sebesar 55 dan investasi modal kerja sebesar 15 menghasilkan FCFF sebesar 90. Peralihan menuju FCFE kemudian akan mencakup bunga setelah pajak dan pinjaman bersih. Jalur tambahan tersebut harus berasal dari jadwal pembiayaan, bukan dari mesin DCF.
Apa yang tidak tercakup di sini — kalkulator tidak mengetahui definisi mana yang Anda gunakan; pemasangan adalah tanggung jawab Anda
Alat ini tidak dapat menyimpulkan definisi mana yang diinginkan pengguna dari suatu angka. Ini memvalidasi awal yang positif FCF dan menghitung jembatan utang bersih. Implementasi yang didokumentasikan berbasis FCFF, sehingga memasuki FCFE sambil tetap mempertahankan WACC dan jembatan akan menghitung dua kali dampak pendanaan meskipun setiap bidang lolos validasi numerik.
Tentukan arus kas sebelum Anda memilih kurs — ToolAcre didokumentasikan untuk FCFF tanpa leverage, bukan jaringan sembarang
Judul aslinya bertuliskan ToolAcre diskon seri mana pun yang diterimanya. Sumbernya lebih spesifik: FCFF tanpa leverage menghasilkan nilai perusahaan. Gunakan jalur yang didukung tersebut dan pertahankan analisis FCFE dalam model arus kas ekuitas. Konsistensi klaim, tarif, dan jembatan lebih penting daripada metode mana yang memberikan angka pilihan.