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Definición del flujo de caja libre: FCFF frente a FCFE y qué tasa de descuento se adapta a cada uno
· Antecedentes
dcf flujo de caja valoración
'Flujo de efectivo libre' significa dos cosas diferentes según de quién sea el efectivo. Esta publicación define el flujo de caja libre para la empresa y el capital, muestra cómo se construye cada uno y explica qué pares de tasas de descuento se combinan con cuáles.
Flujos de efectivo de acciones descontados al WACC, o flujos de efectivo firmes al costo de las acciones: el desajuste que produce valores incorrectos
Descontar FCFE a WACC o FCFF al costo del capital no coincide con el propietario del flujo de efectivo y los proveedores representados por la tasa. La aritmética aún se ejecuta, por lo que este error puede parecer pulido. Empiece por nombrar el reclamo que se está valorando; sólo entonces elige la tarifa y el puente que siguen.
Flujo de efectivo libre para la empresa: efectivo disponible para todos los proveedores de capital, calculado antes de intereses y después de la reinversión
FCFF es efectivo disponible para todos los proveedores de capital después del impuesto operativo y la reinversión, pero antes de los pagos financieros. Una construcción común comienza con el EBIT después de impuestos, suma los cargos no monetarios y resta los gastos de capital y la inversión en capital de trabajo. La fuente de ToolAcre describe explícitamente sus flujos de efectivo proyectados como FCFF sin apalancamiento.
Flujo de caja libre hacia el capital: efectivo restante para los accionistas después de los intereses, el pago de la deuda y los nuevos préstamos
FCFE es el efectivo restante para los accionistas después de los intereses y los flujos de deuda netos, así como la reinversión operativa. Los nuevos préstamos pueden aumentarlo y el pago de la deuda puede reducirlo. Debido a que el financiamiento está dentro del flujo de caja, el FCFE no requiere el mismo puente de deuda neta después del descuento que el FCFF.
La regla de emparejamiento: FCFF con WACC genera valor empresarial; FCFE con el costo del capital genera el valor del capital directamente
La regla de emparejamiento sigue la propiedad: FCFF descontado al WACC produce el valor de la empresa, luego la deuda menos el efectivo se resta para alcanzar el capital. El FCFE descontado al costo del capital produce el valor del capital directamente. Los tipos de intercambio cambian tanto la representación del riesgo como el significado del total resultante.
Por qué los dos enfoques deberían coincidir y los supuestos de apalancamiento y financiamiento que los hacen divergir en la práctica
En un modelo totalmente consistente, los dos enfoques pueden conciliarse después de que se alinean los supuestos de financiamiento. En la práctica, divergen cuando la deuda cambia a lo largo del tiempo, los pronósticos de endeudamiento y pago difieren, o un solo WACC asume una estructura de capital diferente al cronograma FCFE. La diferencia es una cuestión de auditoría, no una razón para promediar los resultados.
Ejemplo resuelto: un conjunto de estados de cuenta inventados convertidos en FCFF y FCFE, con los flujos de efectivo alineados uno al lado del otro
Para un año operativo hipotético, el EBIT después de impuestos de 120 más la depreciación de 40 menos el gasto de capital de 55 y la inversión en capital de trabajo de 15 da un FCFF de 90. Avanzar hacia el FCFE incorporaría entonces intereses después de impuestos y endeudamiento neto. Esas líneas agregadas deben provenir de un cronograma de financiamiento, no del motor DCF.
Lo que esto no cubre: la calculadora no sabe qué definición utilizó; el emparejamiento es tu responsabilidad
La herramienta no puede inferir qué definición pretendía un usuario a partir de un número. Valida el FCF inicial positivo y calcula un puente de deuda neta. La implementación documentada se basa en FCFF, por lo que ingresar al FCFE manteniendo el WACC y el puente contaría dos veces los efectos financieros a pesar de que cada campo pasó la validación numérica.
Defina el flujo de caja antes de elegir la tasa: ToolAcre está documentado para FCFF sin apalancamiento, no una serie arbitraria
El título original decía que ToolAcre descuenta cualquier serie que reciba. Su fuente es más específica: el FCFF sin apalancamiento produce valor empresarial. Utilice esa ruta respaldada y mantenga el análisis FCFE en un modelo de flujo de efectivo de acciones. La coherencia del reclamo, la tarifa y el puente importa más que qué método proporciona el número preferido.