Данные и таблицы · DCF Калькулятор
Определен свободный денежный поток: FCFF против FCFE и какая ставка дисконтирования подходит каждому
· Фон
DCF денежный поток оценка
«Свободный денежный поток» означает две разные вещи в зависимости от того, чьи это деньги. В этом посте определяется свободный денежный поток фирмы и собственный капитал, показано, как каждый из них построен, и объясняется, какие пары ставок дисконтирования с какими.
Денежные потоки по акционерному капиталу, дисконтированные по WACC, или денежные потоки фирмы по стоимости собственного капитала — несоответствие, приводящее к неверным значениям.
Дисконтирование FCFE по WACC или FCFF по стоимости собственного капитала не соответствует владельцу денежного потока и поставщикам, представленным ставкой. Арифметика по-прежнему выполняется, поэтому эта ошибка может выглядеть безупречно. Начните с названия оцениваемой претензии; только затем выберите скорость и мост, которые следуют за ней.
Свободный денежный поток для фирмы — денежные средства, доступные всем поставщикам капитала, рассчитанные до вычета процентов и после реинвестирования.
FCFF — это денежные средства, доступные всем поставщикам капитала после уплаты налога на прибыль и реинвестирования, но до выплат по финансированию. Обычное строительство начинается после уплаты налогов EBIT, к нему добавляются неденежные расходы и вычитаются капитальные затраты и инвестиции в оборотный капитал. Источник ToolAcre прямо описывает прогнозируемые денежные потоки FCFF без использования заемных средств.
Свободный денежный поток в капитал — денежные средства, оставшиеся у акционеров после уплаты процентов, погашения долга и новых займов.
FCFE — это денежные средства, оставшиеся у акционеров после выплаты процентов и чистых долговых потоков, а также операционных реинвестирований. Новые заимствования могут увеличить его, а погашение долга может снизить его. Поскольку финансирование находится внутри денежного потока, FCFE не требует того же моста чистого долга после дисконтирования, что и FCFF.
Правило сочетания — FCFF с WACC дает корпоративную ценность; FCFE со стоимостью собственного капитала напрямую приводит к стоимости собственного капитала
Правило объединения соответствует владению: FCFF со скидкой по WACC дает стоимость предприятия, затем долг минус денежные средства вычитаются для получения собственного капитала. FCFE, дисконтированный по себестоимости собственного капитала, напрямую дает стоимость собственного капитала. Изменение ставок свопа меняет как представление риска, так и значение итоговой суммы.
Почему эти два подхода должны согласовываться, а также предположения о кредитном плече и финансировании, из-за которых они расходятся на практике
В полностью согласованной модели два подхода могут согласоваться после согласования финансовых предположений. На практике они расходятся, когда долг меняется с течением времени, прогнозы по займам и погашениям различаются или один WACC предполагает структуру капитала, отличную от графика FCFE. Разница — это вопрос аудита, а не повод для усреднения результатов.
Рабочий пример: один набор придуманных отчетов превратился в FCFF и FCFE, при этом денежные потоки выстроились рядом.
Для гипотетического операционного года после уплаты налогов EBIT из 120 плюс амортизация 40 минус капитальные затраты 55 и инвестиции в оборотный капитал 15 дают FCFF из 90. Переход к FCFE тогда будет включать проценты после уплаты налогов и чистые заимствования. Эти добавленные строки должны поступать из графика финансирования, а не из механизма DCF.
На что это не распространяется — калькулятор не знает, какое определение вы использовали; спаривание - это ваша ответственность
Инструмент не может определить, какое определение имел в виду пользователь по числу. Он проверяет положительное начало FCF и рассчитывает мост чистого долга. Документированная реализация основана на FCFF, поэтому введите FCFE, сохранив WACC, и мост будет дважды учитывать эффекты финансирования, даже если каждое поле прошло числовую проверку.
Прежде чем выбирать ставку, определите денежный поток — ToolAcre документируется для FCFF без кредитного плеча, а не для произвольной серии.
В исходном заголовке говорилось, что ToolAcre предоставляет скидку на любую полученную серию. Его источник более конкретен: FCFF без использования рычагов создает ценность для предприятия. Используйте этот поддерживаемый путь и продолжайте анализ FCFE в модели движения денежных средств по собственному капиталу. Согласованность требования, ставки и моста имеет большее значение, чем то, какой метод дает предпочтительное число.