手動で確認できる動作例

1 つの完全なモデル、すべての中間数値が示されており、計算結果が電卓で検証できる丸い数値になるように選択されています。

この計算機は教育および情報提供のみを目的としています。これは財務、投資、税務、会計、または法律に関するアドバイスではありません。すべての入力と計算を個別に検証します。

仮定

この例は、チェックできるように意図的に調整されています。成長率は割引率と等しく設定されるため、割引後のすべての年がまったく同じ数値になります。手動で作業して数値が一致する場合、ツールはその主張どおりに動作しています。

金額は数百万単位であり、株式数は数百万単位です。どちらも同じスケールを使用しているため、分割するとスケールはキャンセルされ、1 株あたりの価値は通常のポンドまたはドルになります。

過去 12 か月のフリーキャッシュフロー: 100
予測年: 10
成長率: 毎年 10%
割引率: 10%
ターミナル増加率: 2.5%
負債総額: 500
現金および同等物: 200
希薄化後の発行済株式数: 50

予測と割引

1 年目は 100 が 10% 増加し、これは 110 になります。 10% で 1 年割引します。110 を 1.1 で割ると、正確に 100 になります。

2 年目は、110 が 10% 増加し、これは 121 になります。これを 2 年割り引くと、121 を 1.1 の 2 乗で割った値、つまり 1.21 は、やはり正確に 100 になります。

これはサンプルをチェック可能にするためのトリックです。キャッシュフローは割引率と正確に一致して増加するため、2 つの効果は相殺され、毎年の現在価値は正確に 100 になります。したがって、10 年はちょうど 1,000 に寄与します。

最終予測年である 10 年目のキャッシュフローは、100 倍の 1.1 の 10 乗、つまり 259.374246 になります。

終端値

永続性は予測終了の翌年に始まるため、最初のステップの 10 年にさらに 1 年間の最終成長を加えます: 259.374246 倍 1.025 は 265.858602 になります。

次に、割引率から最終成長率を引いた値で割ります。つまり、10% から 2.5% を引いたもの、つまり 0.075 となります。したがって、265.858602 を 0.075 で割ると、最終値は 3,544.781362 になります。

この数値は 10 年末の金額で表されるため、最終予測年と同じ 10 年で割引されます。 3,544.781362 を 1.1 の 10 乗で割ると、1,366.666667 になります。

有用なクロスチェック: 成長率と割引率が再びキャンセルされるため、これは正確に、100 倍 1.025 を 0.075 で割った値、つまり 4,100 を 3 で割った値に減少します。結果は、ちょうど 1,366 と 3 分の 2 です。

企業価値、次に株式価値

割引予測を割引最終値に加算します。1,000 と 1,366.666667 を加算すると、エンタープライズ値 2,366.666667 が得られます。最終値は合計の 58% であり、これが標準値であることに注意してください。

ここで、算術ステップは簡単にスキップできます。純負債は負債総額から現金を差し引いたものです。500 から 200 を引いたものが 300 となります。それを企業価値から減算します。2,366.666667 から 300 を引くと、資本価値は 2,066.666667 になります。

50 百万株で割ると、1 株あたりの価値は 41.333333 になります。

この例が見つけられるように設計された間違い

代わりに、ENTERPRISE 値を共有数で割ると (2,366.666667 を 50 で割った値)、共有あたり 47.333333 が得られます。これは 14.5 パーセント高すぎます。貸し手の300 百万ドルを静かに株主に渡すことになるため、これは間違いです。

このギャップは正確に純負債を株式で割ったものです。300 を 50 で割ったものが 6 となり、47.333333 から 41.333333 を引いたものが 6 となります。これは丸め加工ではありません。それは完全に欠けているステップです。

これは仮定のエラーではありません。これは、このツールが再構築されたソースプロジェクトで監査で見つかった欠陥であり、ツールが企業価値から一株あたりの価値への橋渡しを 4 つの明示的な線で表示するのはこのためです。私たちのテストスイートは両方の数値をアサートするので、バグが気付かれずに再発することはありません。

一度に一つのことを変える

終端メソッドを 12 回の出口複数に切り替えると、終端値は 259.374246 の 12 倍、つまり 3,112.490952 になります。割引されると、つまり正確には 1,200 となり、企業価値は 2,200 となり、1 株あたりの価値は 38.00 になります。最終的な仮定が異なると、答えは 8% 以上変わりました。

慣例を年の半ばに切り替えると、すべての指数が半年減少します。同じ現金がより早く到着すると想定されるため、企業価値は 2,482.180941 に上昇し、1 株あたりの価値は 43.64 に上昇します。

代わりに会社に純現金ポジション (負債 100 と現金 400) を与えると、純負債はマイナス 300 になります。マイナスを差し引くと、資本価値は 2,666.666667 に、1 株あたりの価値は 53.33 に上昇します。これは、1 株あたりの企業価値を下回るのではなく、上回ります。

同一のキャッシュフロー予測からの 3 つの仮定の変更、3 つの大きく異なる答え。それがこの例の正直な教訓です。

質問

なぜ毎年ちょうど 100 まで割引されるのですか?

成長率も割引率も10%だからです。分子には毎年 1.1 が乗算され、分母には毎年 1.1 が乗算されるため、それらは正確にキャンセルされます。これは選択した例の特性であり、一般的な DCF モデルの特性ではありません。

このツールはこれらの正確な数値を表示しますか?

はい。これらは、計算機を開いたときのデフォルトの仮定であり、自動テストスイートの主要な条件でもあり、100 万分の 1 の相対許容誤差が保証されています。

一株当たりの価値が概数ではないのはなぜですか?

それは正確に 124 を 3 で割ったもの、または 41.3 の繰り返しです。このツールは完全な倍精度を維持し、表示目的のみに四捨五入するため、エクスポートには四捨五入されていない数値が含まれます。

制限事項

この例は、現実性を追求するものではなく、チェックしやすさを重視して構築されています。 10 年連続で割引率とまったく同じ成長を続けることは、通常のビジネスではありません。
図は算術のみを示しています。これらは実在する企業の評価ではなく、証券に関するいかなる見解も持ちません。
手動で例を再現すると、ツールの演算が検証されます。仮定は検証されないため、実際のモデルでは責任が残ります。