Русский

Рабочий пример, который вы можете проверить вручную

Одна полная модель, все показанные промежуточные числа выбраны таким образом, чтобы арифметика получалась круглыми цифрами, которые можно проверить с помощью калькулятора.

Этот калькулятор предназначен только для образовательных и информационных целей. Это не финансовая, инвестиционная, налоговая, бухгалтерская или юридическая консультация. Проверьте все входные данные и расчеты независимо.

Предположения

Этот пример намеренно подстроен так, чтобы его можно было проверить. Темп роста устанавливается равным ставке дисконтирования, поэтому каждый дисконтированный год равен одному и тому же числу. Если вы работаете с ним вручную и ваши цифры совпадают, инструмент делает то, что заявляет.

Денежные цифры исчисляются миллионами, а количество акций — миллионами. Поскольку оба используют одну и ту же шкалу, при делении шкала отменяется, и стоимость одной акции оказывается в обычных фунтах или долларах.

  1. Свободный денежный поток за последние двенадцать месяцев: 100.
  2. Прогнозируемые годы: 10
  3. Темп роста: 10% каждый год.
  4. Ставка скидки: 10%
  5. Скорость роста терминала: 2.5%
  6. Общий долг: 500
  7. Денежные средства и их эквиваленты: 200
  8. Разводненные акции в обращении: 50

Проектирование и дисконтирование

В первый год 100 вырос на 10%, что составляет 110. Скидка на один год составляет 10%: 110 разделить на 1.1 и составит ровно 100.

Во второй год 110 вырос на 10%, что составляет 121. Сделайте скидку на два года: 121 делим на 1.1 в квадрате, что равно 1.21, что снова равно точно 100.

Это трюк, который делает пример проверяемым. Поскольку денежный поток растет точно с той же скоростью, с которой мы дисконтируем, оба эффекта компенсируются, и каждый год имеет приведенную стоимость ровно 100. Таким образом, десять лет принесут ровно 1,000.

Последний прогнозный год, десятый год, имеет прогнозируемый денежный поток, равный 100 раз 1.1 в десятой степени, что составляет 259.374246.

Терминальная стоимость

Бессрочный срок начинается на следующий год после окончания прогноза, поэтому первый десятый год увеличивается еще на один год конечного роста: 259.374246 умножается на 1.025, что дает 265.858602.

Теперь разделите на ставку дисконтирования минус темп конечного роста. Это 10% минус 2.5%, что составляет 0.075. Таким образом, 265.858602, разделенное на 0.075, дает конечное значение 3,544.781362.

Эта цифра выражена в деньгах на конец года, поэтому она дисконтируется на десять лет, как и на окончательный прогнозный год. Разделив 3,544.781362 на 1.1 в десятой степени, получим 1,366.666667.

Полезная перекрестная проверка: поскольку ставки роста и скидки снова сокращаются, это уменьшает ровно до 100, умноженного на 1.025, разделенного на 0.075, что составляет 4,100, разделенного на 3. Результат — ровно одна тысяча триста шестьдесят шесть две трети.

Стоимость предприятия, затем стоимость акционерного капитала

Добавьте прогноз со скидкой к конечному значению со скидкой: 1,000 плюс 1,366.666667 дает корпоративную стоимость 2,366.666667. Обратите внимание, что терминальное значение составляет 58% от общей суммы, что является типичным.

Теперь шаг арифметики легко пропустить. Чистый долг — это общий долг минус денежные средства: 500 минус 200 равно 300. Вычтите это из стоимости предприятия: 2,366.666667 минус 300 и получите стоимость акционерного капитала 2,066.666667.

Разделите на 50 миллионов акций: стоимость одной акции составит 41.333333.

Ошибка, которую этот пример призван выявить

Если вместо этого разделить значение ENTERPRISE на количество акций — 2,366.666667 разделить на 50 — вы получите 47.333333 на акцию. Это на четырнадцать с половиной процентов слишком много, и это неправильно, потому что это незаметно передает акционерам 300 миллионов кредиторов.

Разрыв равен чистому долгу, разделенному на доли: 300, разделенное на 50, равно 6, а 47.333333 минус 41.333333 равно 6. Это не артефакт округления; это целый недостающий шаг.

Это не гипотетическая ошибка. Это дефект, обнаруженный нашим аудитом в исходном проекте, из которого был перестроен этот инструмент, и именно поэтому инструмент отображает мост от стоимости предприятия к стоимости на акцию в виде четырех явных линий. Наш набор тестов подтверждает оба числа, поэтому ошибка не может вернуться незамеченной.

Изменение одной вещи за раз

Переключите метод терминала на несколько выходов 12 раз, и значение терминала станет 259.374246 раз 12, что равно 3,112.490952. При дисконтировании, то есть ровно 1,200, стоимость предприятия становится 2,200, а стоимость одной акции падает до 38.00. Другое окончательное предположение сдвинуло ответ более чем на восемь процентов.

Переключите соглашение на середину года, и каждый показатель упадет на полгода. Стоимость предприятия возрастает до 2,482.180941, а стоимость одной акции до 43.64, поскольку предполагается, что те же денежные средства поступят раньше.

Вместо этого дайте компании чистую денежную позицию — 100 долга и 400 денежных средств — и чистый долг станет отрицательным 300. Вычитание отрицательной прибавки приводит к тому, что стоимость акционерного капитала возрастает до 2,666.666667, а стоимость одной акции до 53.33, что выше стоимости компании на акцию, а не ниже ее.

Три изменения допущений, три существенно разных ответа на основе идентичных прогнозов движения денежных средств. Это честный урок из этого примера.

Вопросы

Почему каждый год скидка ровно на 100?

Потому что темп роста и ставка дисконтирования равны 10%. Числитель умножается на 1.1 каждый год, а знаменатель умножается на 1.1 каждый год, поэтому они полностью сокращаются. Это свойство выбранного примера, а не моделей DCF в целом.

Будет ли инструмент показывать эти точные цифры?

Да. Это предположения по умолчанию, когда вы открываете калькулятор, и они также являются основным параметром в нашем наборе автоматизированных тестов, утвержденных с относительной погрешностью в одну миллионную.

Почему стоимость одной акции не является круглым числом?

Это ровно 124, разделенное на 3, или 41.3 повторяющееся. Инструмент сохраняет полную двойную точность во всем и округляет только для отображения, поэтому экспорт содержит неокругленную цифру.

Ограничения

  • Этот пример создан для проверяемости, а не для реализма. Рост, точно равный ставке дисконтирования в течение десяти лет подряд, не является типичным бизнесом.
  • Цифры демонстрируют только арифметику. Они не являются оценкой какой-либо реальной компании и не учитывают каких-либо ценных бумаг.
  • Воспроизведение примера вручную позволяет проверить арифметику инструмента. Он не подтверждает предположения, за которые вы несете ответственность в любой реальной модели.