직접 확인할 수 있는 실제 예제

하나의 완전한 모델, 모든 중간 숫자가 표시되어 연산이 계산기로 확인할 수 있는 둥근 숫자로 나오도록 선택되었습니다.

이 계산기는 교육 및 정보 제공 목적으로만 사용됩니다. 이는 재정, 투자, 세금, 회계 또는 법률 자문이 아닙니다. 모든 입력과 계산을 독립적으로 검증합니다.

가정

이 예는 확인할 수 있도록 의도적으로 조작되었습니다. 성장률은 할인율과 동일하게 설정되며, 이는 할인된 모든 연도가 정확히 동일한 숫자가 되도록 합니다. 손으로 작업하고 수치가 일치하면 도구가 주장하는 대로 수행되는 것입니다.

돈의 숫자는 수백만이고 주식수는 수백만입니다. 둘 다 동일한 척도를 사용하기 때문에 나누면 척도가 사라지고 주당 가치는 보통 파운드나 달러로 표시됩니다.

지난 12개월 동안의 무료 현금 흐름: 100
예측 연도: 10
성장률: 매년 10%
할인율: 10%
최종 성장률: 2.5%
총 부채: 500
현금 및 등가물: 200
희석화 발행 주식수: 50

예측 및 할인

첫 번째 해는 100 10% 증가한 110입니다. 10%로 1년 할인: 110를 1.1로 나눈 값은 정확히 100입니다.

2년차는 110 10% 증가하여 121입니다. 2년을 할인해 보세요. 121를 1.1 제곱으로 나눈 1.21는 다시 정확히 100입니다.

이것이 예제를 확인 가능하게 만드는 트릭입니다. 현금 흐름은 우리가 할인하는 비율로 정확하게 증가하기 때문에 두 가지 효과가 상쇄되고 매 해마다 정확히 100의 현재 가치를 갖습니다. 따라서 10년 동안 정확히 1,000의 기여를 했습니다.

최종 예측 연도인 10년차의 예상 현금 흐름은 100 곱하기 1.1 10승, 즉 259.374246입니다.

최종 가치

영속성은 예측이 끝난 다음 해에 시작됩니다. 따라서 첫 번째 단계 10년에는 최종 성장의 1년이 더 늘어납니다. 259.374246 배 1.025은 265.858602를 제공합니다.

이제 할인율에서 영구 성장률을 뺀 값으로 나눕니다. 이는 10%에서 2.5%를 뺀 0.075입니다. 따라서 265.858602을 0.075로 나눈 값은 3,544.781362의 최종 값을 제공합니다.

해당 수치는 연말 10돈으로 표시되므로 최종 예측 연도와 동일하게 10년 단위로 할인됩니다. 3,544.781362을 1.1로 10제곱으로 나누면 1,366.666667가 됩니다.

유용한 교차 확인: 증가율과 할인율이 다시 취소되기 때문에 이는 정확히 100 곱하기 1.025 나누기 0.075, 즉 4,100 나누기 3로 줄어듭니다. 결과는 정확히 1366과 3분의 2입니다.

기업가치, 그 다음에는 지분가치

할인된 최종 가치에 할인된 예측을 추가합니다. 1,000에 1,366.666667을 더하면 2,366.666667의 기업 가치가 제공됩니다. 터미널 값은 일반적으로 전체의 58%입니다.

이제 산술 단계를 건너뛰기가 쉽습니다. 순 부채는 총 부채에서 현금을 뺀 금액입니다. 500에서 200을 뺀 값은 300입니다. 이를 기업 가치에서 뺍니다. 2,366.666667에서 300를 뺀 값은 2,066.666667의 지분 가치를 제공합니다.

50백만 주로 나누면 주당 가치는 41.333333입니다.

이 예제가 잡기 위해 고안된 실수

ENTERPRISE 값을 공유 수(2,366.666667를 50로 나눈 값)로 나누면 주당 47.333333를 얻게 됩니다. 이는 14.5% 너무 높은 수치이며, 대출 기관의 300백만을 주주들에게 조용히 넘겨주기 때문에 잘못된 것입니다.

격차는 정확히 순부채를 주식으로 나눈 값입니다. 300을 50로 나눈 값은 6이고 47.333333에서 41.333333를 뺀 값은 6입니다. 이것은 반올림 가공물이 아닙니다. 그것은 완전히 빠진 단계입니다.

이것은 가상의 오류가 아닙니다. 이는 이 도구를 재구성한 원본 프로젝트에서 감사에서 발견한 결함이며, 이것이 도구가 기업 가치에서 주당 가치로의 연결을 4개의 명시적인 선으로 표시하는 이유입니다. 우리의 테스트 스위트는 버그가 눈에 띄지 않게 돌아올 수 없도록 두 숫자를 모두 주장합니다.

한 번에 하나씩 바꾸기

터미널 방법을 12 배 종료 다중으로 전환하면 터미널 값은 259.374246 배 12, 즉 3,112.490952이 됩니다. 할인하면 정확히 1,200, 기업 가치는 2,200, 주당 가치는 38.00로 떨어집니다. 다른 최종 가정으로 인해 답이 8% 이상 이동했습니다.

규칙을 연중으로 전환하면 모든 지수가 반년씩 감소합니다. 동일한 현금이 더 빨리 도착한다고 가정하기 때문에 기업 가치는 2,482.180941, 주당 가치는 43.64로 증가합니다.

대신 회사에 순현금 포지션(부채 100 및 현금 400)을 제공하면 순부채는 마이너스 300가 됩니다. 음수를 빼면 주식 가치는 2,666.666667로 올라가고 주당 가치는 53.33로 올라갑니다. 이는 주당 기업 가치보다 낮지 않고 그 이상입니다.

동일한 현금 흐름 예측에서 세 가지 가정 변경, 세 가지 실질적으로 다른 답변. 이것이 바로 이 예의 정직한 교훈입니다.

질문

왜 매년 정확히 100로 할인되나요?

성장률과 할인율이 모두 10%이기 때문입니다. 매년 분자에 1.1을 곱하고 분모에 매년 1.1을 곱하므로 정확하게 취소됩니다. 이는 일반적으로 DCF 모델의 속성이 아닌 선택한 예의 속성입니다.

도구에 정확한 숫자가 표시됩니까?

그렇습니다. 이는 계산기를 열 때의 기본 가정이며, 백만 분의 1의 상대적 허용 오차를 주장하는 자동화된 테스트 모음의 기본 장치이기도 합니다.

주당 가치가 어림수가 아닌 이유는 무엇입니까?

정확히 124을 3로 나눈 값, 즉 41.3가 반복되는 값입니다. 이 도구는 전체 이중 정밀도를 유지하고 표시용으로만 반올림하므로 반올림되지 않은 수치가 내보내기에 포함됩니다.

제한사항

이 예는 사실성이 아닌 확인 가능성을 위해 구성되었습니다. 10년 연속 할인율과 정확히 일치하는 성장은 일반적인 사업이 아닙니다.
그림은 산술만을 보여줍니다. 이는 실제 회사의 가치 평가가 아니며 보안에 대한 견해를 갖지 않습니다.
예제를 손으로 재현하면 도구의 연산이 검증됩니다. 이는 실제 모델에서 귀하의 책임으로 남아 있는 가정을 검증하지 않습니다.