Данные и таблицы · DCF Калькулятор
Как формула бессрочной ренты нарушается, когда рост приближается к ставке дисконтирования
· Как это работает
DCF оценка денежный поток
Формула растущей бессрочной ренты делится на разницу между ставкой дисконтирования и темпом роста. В этом посте объясняется, что происходит, когда этот разрыв сокращается, почему после него результат становится отрицательным и как проверить здравость конечных предположений.
Астрономически большое или отрицательное конечное значение — как небольшая корректировка роста привела к невозможному результату
Огромная конечная стоимость может быть получена из одного, казалось бы, незначительного вклада, потому что рост Гордона делит денежный поток следующего года на разницу между темпами дисконтирования и темпами роста. Если рост пересекает ставку дисконтирования, формула дает нулевое деление или отрицательное число. ToolAcre отклоняет оба результата вместо того, чтобы форматировать их как значимые результаты оценки.
Знаменатель, который наносит ущерб: как (r − g) находится под терминальным денежным потоком и почему сокращение разрыва вдвое удваивает значение
При фиксированном денежном потоке в следующем году на уровне 102 ставка дисконтирования 8% и рост 2% дают 1,700. При росте 4% значение составит 2,600; при 6% это 5,300. Переход к 7% оставляет знаменатель в один пункт и дает 10,700. Уменьшение этого знаменателя вдвое увеличивает значение примерно вдвое, поскольку числитель меняется незначительно.
Что предполагает формула — постоянный, постоянный темп роста ниже ставки дисконтирования, и почему нарушение этого предположения нарушает математику, а не только ответ
Уравнение представляет собой сходящийся растущий ряд только тогда, когда дисконтирование опережает постоянный рост. Постоянный рост навсегда и стабильная учетная ставка уже являются сильными упрощениями; если позволить росту стать равным этому темпу или превысить его, то конвергенция сама по себе будет устранена. Неудача — это не просто агрессивный ответ, а формула, необходимое условие которой больше не выполняется.
Почему постоянный рост должен оставаться ниже ставки дисконтирования — условие конвергенции, которое обеспечивает модель
В заголовке книги указывается экономический предел, близкий к номинальному экономическому росту, но хранилище не содержит исходных показателей или прогнозов для всей экономики. Поддающееся проверке правило более узкое: двигатель обеспечивает рост ниже ставки дисконтирования. Любое дополнительное суждение о правдоподобности реального бизнеса или экономики должно основываться на текущих внешних доказательствах, находящихся за пределами этой статьи.
Рабочий пример — один терминальный денежный поток, оцененный по расширяющемуся набору темпов роста, показывающий, что кривая становится круче, а затем меняет знак.
При гипотетическом денежном потоке в следующем году около 100 и ставке 8% предположения о росте 2%, 4%, 6%, 7% и 7.9% дают конечную стоимость 1,700, 2,600, 5,300, 10,700 и о 107,900. При 8% инструмент выдает TERMINAL_GROWTH_TOO_HIGH; над ним тот же предохранитель предотвращает отрицательный окончательный результат.
Проверка работоспособности выполняется каждый раз — подразумеваемые кратные значения терминала и доля значения терминала в качестве сигнальных лампочек
В продукте уже присутствуют два полезных сигнальных индикатора: доля конечной стоимости показывает, какая часть стоимости предприятия находится в хвосте, а сетка чувствительности показывает быстрое изменение ближайших допущений. Интерфейс также предупреждает, когда терминальная стоимость превышает три четверти общей стоимости, но этот порог является флагом представления, а не доказательством того, что модель правильна или неверна.
О чем калькулятор может судить, а о чем не может судить — он отклоняет r ≤ g, но не может решить, правдоподобна ли действительная ставка.
В исходном заголовке говорилось, что калькулятор принимает любые темпы роста. Источник и тесты противоречат этому: расчеты бессрочной ренты отвергают рост, превышающий или равный ставке дисконтирования, и идентифицируют поле. Он по-прежнему не может судить о том, оправдано ли более низкое, математически обоснованное число для конкретной компании; проверка защищает арифметику, а не качество прогнозирования.
Сохраняйте разрыв широким и осознанным — как ввод диапазона темпов роста в калькуляторе ToolAcre DCF делает нестабильность видимой
Сознательно сохраняйте дистанцию и проявляйте чувствительность вокруг нее. ToolAcre сохраняет недопустимые ячейки сетки, а не скрывает их, поэтому граница остается видимой. DCF — это модель, результат которой полностью зависит от сделанных допущений, а значение, резко возрастающее вблизи математической границы, следует считать хрупким, а не точным.